上市公司管理層收購(gòu)的法律規(guī)制.pdf

1、管理層收購(gòu)英文表述為(ManagementBuy-outs即MBO)，是上個(gè)世紀(jì)七八十年代流行于歐美國(guó)家，而近年來(lái)才在我國(guó)興起的一種企業(yè)并購(gòu)模式。公司管理層收購(gòu)的概念是目標(biāo)公司管理層支付對(duì)價(jià)，取得本公司股份或資產(chǎn)，從而改變本公司所有者結(jié)構(gòu)和控制權(quán)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)由管理者向所有者身份轉(zhuǎn)變的一種收購(gòu)方式。俄羅斯、東歐國(guó)家在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過(guò)程中，廣泛的借鑒和應(yīng)用管理層收購(gòu)制度，并且結(jié)合自身的具體國(guó)情使其得到創(chuàng)新。由于我國(guó)的國(guó)有企業(yè)改革仍處于攻堅(jiān)階段，而管

2、理層收購(gòu)作為以解決代理成本問(wèn)題為己任的制度創(chuàng)新，無(wú)疑對(duì)我國(guó)國(guó)有企業(yè)改革具有重大的現(xiàn)實(shí)意義。隨著我國(guó)國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度改革的深化，管理層收購(gòu)成為國(guó)有資產(chǎn)退出的有效途徑，它解決國(guó)有企業(yè)“所有人缺位”問(wèn)題，改善國(guó)有企業(yè)的法人治理結(jié)構(gòu)。目前我國(guó)上市公司實(shí)施管理層收購(gòu)的最大障礙就是缺乏明確具體的法律規(guī)范的引導(dǎo)，而現(xiàn)行的法律、法規(guī)中的相關(guān)規(guī)定也給上市公司管理層收購(gòu)的實(shí)施設(shè)置了許多障礙，這在很大程度上影響了上市公司管理層收購(gòu)的規(guī)范運(yùn)作及其積極作用的發(fā)揮

3、。除引言外，本文共分為三個(gè)部分，約三萬(wàn)字。以下就各部分的梗概加以介紹： 第一部分：上市公司管理層收購(gòu)的一般問(wèn)題。本部分對(duì)上市公司管理層收購(gòu)的基本問(wèn)題進(jìn)行了研究。通過(guò)學(xué)術(shù)界關(guān)于管理層收購(gòu)的理論基礎(chǔ)進(jìn)行分析，揭示管理層收購(gòu)是對(duì)現(xiàn)代企業(yè)制度的反叛，追求所有權(quán)和控制權(quán)的統(tǒng)一，從而有效地解決了現(xiàn)代企業(yè)普遍存在的代理問(wèn)題和對(duì)管理者激勵(lì)不足的問(wèn)題；財(cái)富效應(yīng)也是管理層收購(gòu)制度價(jià)值的一個(gè)重要體現(xiàn)。 第二部分：英美國(guó)家對(duì)上市公司管理層收購(gòu)的

4、立法規(guī)制。本部分通過(guò)對(duì)管理層收購(gòu)發(fā)展歷史的追溯，揭示出這種特殊的收購(gòu)方式得以發(fā)展的歷史背景和其在各階段呈現(xiàn)的特點(diǎn)。管理層對(duì)其所任職公司進(jìn)行的收購(gòu)是一種自我交易，在這種收購(gòu)活動(dòng)中，管理層與目標(biāo)公司之間存在嚴(yán)重的利益沖突。為了保障目標(biāo)公司股東特別是中小股東的利益，保障證券市場(chǎng)的良性運(yùn)轉(zhuǎn)，英美國(guó)家對(duì)其進(jìn)行了嚴(yán)格的規(guī)制。其次，本部分通過(guò)對(duì)英美國(guó)家有關(guān)上市公司管理層收購(gòu)的立法體系進(jìn)行了介紹，重點(diǎn)介紹英美國(guó)家的公司法和證券法對(duì)上市公司管理層收購(gòu)進(jìn)行

5、規(guī)范的內(nèi)容，事實(shí)上這些規(guī)定主要是從對(duì)管理層、目標(biāo)公司董事、目標(biāo)公司大股東在管理層收購(gòu)中的義務(wù)界定上做出的，而證券法主要是針對(duì)收購(gòu)活動(dòng)中的股票交易行為和信息披露行為進(jìn)行規(guī)范的。 第三部分：我國(guó)上市公司管理層收購(gòu)的法律規(guī)制。首先，對(duì)我國(guó)現(xiàn)階段上市公司管理層收購(gòu)的特點(diǎn)進(jìn)行研究，分析了上市公司管理層收購(gòu)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)改革的現(xiàn)實(shí)意義。其次，從我國(guó)當(dāng)前上市公司管理層收購(gòu)的實(shí)踐情況出發(fā)，指出目前法律體系下存在的法律漏洞和法律障礙是造成我國(guó)上市公司

6、管理層收購(gòu)操作不規(guī)范的重要原因。在中國(guó)現(xiàn)有法律框架內(nèi)，制約管理層收購(gòu)實(shí)施的法律障礙主要表現(xiàn)在如《公司法》關(guān)于有限責(zé)任公司股東人數(shù)的限制性規(guī)定，《證券法》關(guān)于強(qiáng)制收購(gòu)要約的規(guī)定，《商業(yè)銀行法》和《貸款通則》關(guān)于貸款用途的限制等規(guī)定，這些法律障礙加大了收購(gòu)難度，抑制了管理層收購(gòu)的開(kāi)展。管理層收購(gòu)涉及到公司管理層的忠實(shí)義務(wù)、關(guān)聯(lián)交易等很多問(wèn)題，對(duì)收購(gòu)中道德風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管尤為重要。只有建立和強(qiáng)化信息披露和公開(kāi)競(jìng)價(jià)制度，才能在國(guó)有企業(yè)改制中大顯身手，