證券市場(chǎng)操縱行為規(guī)制研究.pdf

1、我國證券市場(chǎng)經(jīng)歷十幾年的風(fēng)雨，不斷發(fā)展壯大起來，在一定程度上發(fā)揮了籌資功能、投資功能和資源配置功能。但我國證券市場(chǎng)與歐美國家成熟市場(chǎng)相比，尚處于發(fā)展的初期，由于法規(guī)不全、體制不順、監(jiān)管不力等原因，各種違法違規(guī)現(xiàn)象層出不窮，尤其是操縱證券市場(chǎng)行為對(duì)證券市場(chǎng)的發(fā)展危害非常巨大。操縱市場(chǎng)行為時(shí)有發(fā)生，嚴(yán)重影響了證券市場(chǎng)基本功能的實(shí)現(xiàn)，損害了投資者的利益，動(dòng)搖了投資者的信心，破壞了證券市場(chǎng)秩序，違反了"公開、公平、公正"原則，若不加以規(guī)制，將會(huì)

2、對(duì)整個(gè)證券市場(chǎng)乃至經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來不利的影響。 事實(shí)證明，僅靠市場(chǎng)主體道德自律和社會(huì)輿論監(jiān)督，尚不足以防范和制止證券市場(chǎng)違法行為。因此，在培育和發(fā)展市場(chǎng)的同時(shí)，完善反操縱法規(guī)體系，提高證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管能力，強(qiáng)化證券市場(chǎng)主體的責(zé)任承擔(dān)和中介機(jī)構(gòu)的誠信義務(wù)成為解決問題的當(dāng)務(wù)之急。 本文正文除導(dǎo)言和結(jié)語外分為五個(gè)部分，主要內(nèi)容如下： 第一部分為證券市場(chǎng)操縱行為的法律界定。該部分首先對(duì)證券市場(chǎng)操縱行為概念的內(nèi)涵和外延作了詳

3、細(xì)闡述，并對(duì)有代表性的定義進(jìn)行了比較后，筆者對(duì)證券市場(chǎng)操縱行為的概念提出了自己的看法。其次描述了證券市場(chǎng)操縱行為具有手段多樣性、操縱資金大量集中、行為的隱蔽欺騙性等特征；再次，對(duì)證券市場(chǎng)操縱行為的性質(zhì)進(jìn)行了定性，即不是特殊侵權(quán)行為而是一般侵權(quán)行為；最后，介紹了市場(chǎng)操縱行為的常見形態(tài)如洗售、相對(duì)委托、連續(xù)交易操縱、扎空、違反政令而實(shí)施的安定操作、散布謠言或不實(shí)資料、虛假申報(bào)、設(shè)定收盤價(jià)操縱行為、利用漲跌停板制度炒作、利用修改計(jì)算機(jī)中存儲(chǔ)的

4、報(bào)盤數(shù)據(jù)，抬高股票價(jià)格以獲利的行為等等以及它們的構(gòu)成。 第二部分闡述了規(guī)制市場(chǎng)操縱行為的理論基礎(chǔ)與歸責(zé)原則。首先對(duì)禁止市場(chǎng)操縱的理論依據(jù)進(jìn)行了闡述，主要有自由公開市場(chǎng)理論，該理論認(rèn)為，一個(gè)自由開放的市場(chǎng)，應(yīng)是完全競爭市場(chǎng)，不受故意行為的干預(yù)，任何人意圖操縱證券價(jià)格影響市場(chǎng)行情，都應(yīng)當(dāng)被禁止。市場(chǎng)有效性假說，有效市場(chǎng)指資產(chǎn)價(jià)格對(duì)所有可以得到信息完整反應(yīng)的市場(chǎng)，若一市場(chǎng)的金融資產(chǎn)能夠準(zhǔn)確反映與之相關(guān)的信息，則該市場(chǎng)就是有效的，若編造

5、并傳播虛假信息，破壞市場(chǎng)有效運(yùn)行，則屬違法行為。市場(chǎng)欺詐理論是指在有效市場(chǎng)中開展證券交易的投資者有權(quán)信賴自由市場(chǎng)力量確定的證券價(jià)格，而自由市場(chǎng)力量不受欺詐或者虛假陳述的影響，否則，操縱者應(yīng)承擔(dān)侵權(quán)責(zé)任。然后，分析了規(guī)制市場(chǎng)操縱行為的歸責(zé)原則，過錯(cuò)責(zé)任原則，其特殊適用方法是過錯(cuò)推定中舉證責(zé)任的倒置，由加害人承擔(dān)證明自己沒有過錯(cuò)責(zé)任。加害人不能證明自己無過錯(cuò)的即推定具有過錯(cuò)。 第三部分分析了我國規(guī)制證券市場(chǎng)操縱行為的現(xiàn)狀及問題。現(xiàn)狀

6、主要表現(xiàn)在監(jiān)管力度隨政策起伏缺乏穩(wěn)定性，也就是處罰證券違規(guī)與犯罪案件的輕重與證券市場(chǎng)行情變化以及金融政策聯(lián)系過于緊密，證券監(jiān)管部門對(duì)違規(guī)行為的處罰明顯帶有調(diào)控市場(chǎng)走勢(shì)的意圖。同時(shí)證監(jiān)會(huì)監(jiān)管被動(dòng)，稽查的案件多數(shù)來自舉報(bào)，主動(dòng)查出的案件不多，并且由于操縱者大多具有國資背景或者與政府有千絲萬縷的聯(lián)系而對(duì)其處罰不力等幾個(gè)方面。規(guī)制市場(chǎng)操縱行為存在的問題主要有立法不嚴(yán)密、證券監(jiān)管制度存在管制目標(biāo)沖突，監(jiān)管模式單一，信息披露的虛假成分充斥證券市場(chǎng)，

7、事前預(yù)防機(jī)制缺乏等諸多缺陷以及實(shí)現(xiàn)民事賠償責(zé)任的規(guī)定不夠具體，操作性有所欠缺和中介機(jī)構(gòu)誠信缺失等等。 第四部分對(duì)其他國家和地區(qū)規(guī)制證券市場(chǎng)操縱行為進(jìn)行了比較研究，主要介紹了美國、英國、日本、臺(tái)灣地區(qū)和香港地區(qū)在禁止證券市場(chǎng)操縱行為的立法規(guī)定、證券監(jiān)管制度、法律責(zé)任制度等方面的法律規(guī)制，并在此基礎(chǔ)上得出了其他國家和地區(qū)規(guī)制證券市場(chǎng)操縱行為的基本經(jīng)驗(yàn)，即具有嚴(yán)密的立法、有效的證券監(jiān)管制度、完善的法律責(zé)任制度。 第五部分從完善