風險投資IPO退出及其對企業(yè)績效影響的研究——基于創(chuàng)業(yè)板上市公司實踐.pdf

1、風險投資是指風險投資機構以一定的形式將所募集來的資金投向高風險、高成長項目及其產(chǎn)品開發(fā)領域，并輔以專業(yè)知識和管理經(jīng)驗，以期在被投資企業(yè)經(jīng)營和發(fā)展過程中獲得價值增值的一種中長期的權益投資行為。從資金流動角度來看，可以將風險投資的運作過程分為三個階段:風險資本籌集階段、投資階段和退出階段。從風險投資追求收益的特性來看，風險投資從投出之初就把退出納入了規(guī)劃，因為合適的退出，是其實現(xiàn)資本增值、獲取豐厚收益回報的關鍵。風險投資的退出渠道有四種:I

2、PO、兼并收購、回購和清算，各有其優(yōu)缺點。2009年我國創(chuàng)業(yè)板的開板，為我國風險資本提供了更廣闊的退出平臺，進一步完善了風險資本退出機制，IPO已成為我國風險投資最主要的退出方式。
　　梳理國內(nèi)外現(xiàn)有文獻，對風險投資退出的研究主要集中在IPO時資本回報的獲取、風險投資家與企業(yè)家之間控制權分配、風險投資逐名動機、退出交易成本、IPO節(jié)點前后企業(yè)績效變化等幾個方面，而對風險投資IPO退出的影響因素以及退出對企業(yè)績效的影響等研究，相對較

3、少。由于風險投資給被投資企業(yè)帶來的不僅僅是資金上的支持，其對企業(yè)的增值服務也與投進去的資金一樣發(fā)輝著重要作用，其退出，就標志著其提供的增值服務與投入的資金將一并撤離企業(yè)，理論上說，撤出的時間與方式不同，對被投資企業(yè)的影響也就不同。因此，研究風險投資退出及其對企業(yè)績效的影響很有必要。為此，本文擬以我國創(chuàng)業(yè)板實踐為研究對象，從風險投資自身特征的角度，以風險投資持股比例、風險投資是否聯(lián)合持股這兩個特征為解釋變量，探求風險投資自身特征對風險投資

4、IPO退出策略的影響，并在此基礎上進一步探索風險投資退出對企業(yè)績效的影響。
　　本文以2009-2015年我國創(chuàng)業(yè)板上市公司為研究對象，描述了我國創(chuàng)業(yè)板風險投資IPO退出的現(xiàn)實特征，進一步研究了風險投資自身特征對其IPO退出決策的影響以及風險投資IPO退出對企業(yè)績效的影響這兩個問題。研究發(fā)現(xiàn):第一，企業(yè)上市后，我國風險投資呈現(xiàn)出立即退出較少、“陪跑兩年”逐步退出較多的特征。第二，風險投資自身特征對于其退出企業(yè)的決策具有重要影響，主

5、要表現(xiàn)為風險投資所持有公司的股份越少，企業(yè)上市后其退出的概率越大;風險投資聯(lián)合持股會導致企業(yè)上市后其更加易于退出;國有背景的風險投資上市后更不容易退出;另外，風險投資參與企業(yè)治理程度越深，IPO后風險投資退出的概率越小。第三，風險投資的退出會給企業(yè)績效帶來負面影響，企業(yè)績效在風險資本退出以后表現(xiàn)出明顯下滑的趨勢;同時，風險資本退出企業(yè)時減持原有股份數(shù)與企業(yè)績效下滑的程度呈正相關關系。這從側面佐證了風險投資對于提高企業(yè)績效的積極作用。本文