上市公司殼資源價值評估研究.pdf

1、上市資格一直以來是我國證券市場中上市公司所享有的一種“特殊”的權(quán)利資格，具備這種資格的公司便可以獲得壟斷收益。當(dāng)上市公司由于經(jīng)營不善亦或是由于種種原因“沒落”成為殼公司后，在市場上便會失去融資的優(yōu)勢和投資的價值。然而當(dāng)殼公司被經(jīng)營業(yè)績良好或具有融資需求的非上市公司重新利用之后，便會為利用者帶來巨大的收益。考慮到 IPO時間成本和發(fā)行成本較高以及相應(yīng)的政策限制，越來越多非上市公司希望通過借殼完成自身企業(yè)的間接上市，從而引發(fā)了投資者對殼資源

2、的追捧和媒體的炒作。由于我國證券市場的發(fā)展不夠完善以及殼公司數(shù)量的稀少，殼資源定價和交易的公允性一直有待商榷。自2013年開始國家陸續(xù)推出了諸如借殼上市標(biāo)準(zhǔn)化、退市制度等相關(guān)政策試圖規(guī)范殼資源的上市程序和交易價格，但由于市場追捧和資金炒作，殼資源市場仍然存在著大量時間套利、監(jiān)管套利的情形，尤其在借殼上市之前，信息不對稱的存在使得買殼方可能僅僅存在一種潛在的心理預(yù)期但無法對殼資源的價值進(jìn)行有效的評估。2016年開始隨著IPO審核速度的逐漸

3、加快，殼資源市場炒作情緒有所降溫，多數(shù)投資者從對殼資源的追捧改為觀望態(tài)度，殼資源的市場價值有待重新評估。因此，如何結(jié)合當(dāng)下環(huán)境的變化對殼資源的進(jìn)行重新定價同時為借殼上市前借殼方提供有價值的參考具有非常重要的理論和現(xiàn)實意義。
　　本文首先在對國內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，梳理了上市公司殼資源的價值以及上市公司殼資源的評價方法和影響因素研究；之后分析了殼資源的價值構(gòu)成和殼資源的期權(quán)屬性，表明了實物期權(quán)定價模型在殼資源價值評估中的適用