我國制造業(yè)上市公司信用風(fēng)險實(shí)證研究.pdf

1、制造業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)的重要行業(yè)，2008年全球性的金融危機(jī)給國內(nèi)制造業(yè)帶來了較大影響，國家四萬億投資熱潮短期內(nèi)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展，制造業(yè)產(chǎn)值一度達(dá)到高峰。然而隨著產(chǎn)能的過快擴(kuò)張，一些企業(yè)開始出現(xiàn)了產(chǎn)品過剩的情況。2012年后庫存積壓逐漸顯現(xiàn)，市場需求不足導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)品難以銷售，繼而造成企業(yè)收入減少、盈利逐步惡化。以制造業(yè)中的工程機(jī)械行業(yè)為例，其產(chǎn)能自2012年達(dá)到峰值，此后逐年下降，企業(yè)盈利惡化，面臨較為嚴(yán)重的庫存壓力和財(cái)務(wù)壓力。
　　2

2、016年是十三五規(guī)劃開局之年，對于整個制造業(yè)而言，挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存。從國家層面，2015年國務(wù)院發(fā)布了《中國制造2025規(guī)劃》，實(shí)施工業(yè)強(qiáng)基，改變中國制造“大而不強(qiáng)”的現(xiàn)狀[19];從世界范圍內(nèi)來看，各國開始掀起制造業(yè)回流的熱潮，美國提出了“再工業(yè)化”政策，德國提出了“工業(yè)4.0”概念，各工業(yè)強(qiáng)國對于重振制造業(yè)給予較高戰(zhàn)略地位。可見，研究國內(nèi)制造業(yè)企業(yè)的經(jīng)營狀況和信用風(fēng)險水平具有重要的政策意義和經(jīng)濟(jì)意義。
　　國內(nèi)A股上市公司通常都

3、是行業(yè)內(nèi)的龍頭企業(yè)，在一定程度上代表著本行業(yè)企業(yè)的經(jīng)營情況和信用風(fēng)險水平。本文以滬深交易所A股制造業(yè)上市公司為研究對象，首先從六個方面選取了26個反映公司經(jīng)營情況的財(cái)務(wù)比率指標(biāo)，建立Logistic模型對樣本內(nèi)的制造業(yè)上市公司進(jìn)行信用風(fēng)險的預(yù)測判別。最后得到了一個包含7個變量的回歸預(yù)測模型，在訓(xùn)練樣本和檢驗(yàn)樣本上的預(yù)測準(zhǔn)確率都達(dá)到了85％以上。隨后，本文嘗試對已有模型進(jìn)行改進(jìn)，一方面我們將預(yù)測時間點(diǎn)提前以使模型更加具有實(shí)用意義，另一方面

4、我們結(jié)合資本市場中的實(shí)際情況在模型中加入了6個非財(cái)務(wù)指標(biāo)以期找到更多有意義的變量并提高模型解釋能力。
　　本文通過研究得到，在財(cái)務(wù)指標(biāo)中，盈利能力、資本結(jié)構(gòu)、償債能力和成長能力是影響我國制造業(yè)上市公司信用風(fēng)險的主要因素;其中，盈利能力的提高可以有效降低公司發(fā)生信用風(fēng)險的概率，而資本結(jié)構(gòu)和償債能力的惡化則會增大公司發(fā)生信用風(fēng)險的概率。此外，一些非財(cái)務(wù)指標(biāo)，如“每股指標(biāo)”、“市值指標(biāo)”、“商譽(yù)指標(biāo)”對于上市公司信用風(fēng)險也具有較強(qiáng)的解釋