創(chuàng)業(yè)板上市公司IPO超募與投資效率研究.pdf

1、自2009年10月23日創(chuàng)業(yè)板設(shè)立以來，其存在的高市盈率、高發(fā)行價(jià)、高超募的“三高”現(xiàn)象引發(fā)了強(qiáng)烈的關(guān)注，特別是其高超募的現(xiàn)象，更是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了主板和中小板市場(chǎng)。由于創(chuàng)業(yè)板企業(yè)大多處于成長(zhǎng)期，公司內(nèi)部治理機(jī)制、經(jīng)營(yíng)管理能力、資本運(yùn)營(yíng)能力等存在一定的限制，因此當(dāng)其面對(duì)大量的超募資金時(shí)，可能在短時(shí)間內(nèi)難以找到合適的投資項(xiàng)目只能將資金閑置在銀行，抑或出于管理層的機(jī)會(huì)主義動(dòng)機(jī)，濫用甚至挪用超募資金，造成投資的非效率性。
　　為檢驗(yàn)創(chuàng)業(yè)板超募

2、資金與企業(yè)投資效率間的關(guān)系，同時(shí)考慮到募集資金包括超募資金的投放需要一定的時(shí)間，因此本文選取最近幾年在創(chuàng)業(yè)板上市的公司為研究對(duì)象，對(duì)其上市后第1、2、3年的投資效率和超募率間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。首先運(yùn)用Richardson的殘差模型對(duì)非效率投資、過度投資、投資不足進(jìn)行衡量，進(jìn)而構(gòu)建實(shí)證模型分別檢驗(yàn)超募率與非效率投資、過度投資、投資不足間的關(guān)系。
　　研究結(jié)果表明：我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司的IPO超募資金與非效率投資存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，