政治關(guān)聯(lián)、投資效率與企業(yè)價(jià)值——來(lái)自我國(guó)民營(yíng)上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù).pdf

1、政治關(guān)聯(lián)是世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程出現(xiàn)中的一種普遍現(xiàn)象，是近年來(lái)公司財(cái)務(wù)研究的熱點(diǎn)和前沿課題。在我國(guó)，很多上市公司與政府有著復(fù)雜的政治關(guān)聯(lián)，這種關(guān)系影響著企業(yè)日常的經(jīng)營(yíng)運(yùn)作，并最終影響公司價(jià)值。本文通過(guò)對(duì)2011-2013年我國(guó)民營(yíng)上市公司進(jìn)行實(shí)證研究，考察了民營(yíng)企業(yè)中政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)價(jià)值的綜合作用，研究中還考慮到了不同制度環(huán)境差異對(duì)這種作用的影響，并進(jìn)一步分析了投資效率作為政治關(guān)聯(lián)的影響渠道對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響。
　　研究結(jié)果表明，政治關(guān)

2、聯(lián)會(huì)對(duì)企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生負(fù)向影響。尤其是在制度越落后的地區(qū)，即政府干預(yù)市場(chǎng)的程度越大、私有產(chǎn)權(quán)的法律保護(hù)環(huán)境越弱、金融市場(chǎng)的越不發(fā)達(dá)時(shí)，政府的權(quán)利與干預(yù)力度更大，政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響作用更強(qiáng)。
　　本文引入了非效率投資程度變量作為政治關(guān)聯(lián)影響企業(yè)價(jià)值的渠道進(jìn)行研究，探討政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)價(jià)值的作用機(jī)理。實(shí)證結(jié)果表明，與政府建立政治關(guān)聯(lián)的民營(yíng)企業(yè)投資效率反而更低;同時(shí)非效率投資會(huì)降低企業(yè)價(jià)值，而政治關(guān)聯(lián)與非效率投資的交互項(xiàng)系數(shù)顯著為負(fù)，說(shuō)

3、明政治關(guān)聯(lián)會(huì)通過(guò)降低民營(yíng)企業(yè)的投資效率而對(duì)企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生負(fù)向作用，有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)其非效率投資對(duì)企業(yè)價(jià)值的損害作用更強(qiáng)。
　　為進(jìn)一步檢驗(yàn)本文的研究結(jié)論，本文還根據(jù)民營(yíng)企業(yè)是直接上市還是間接上市對(duì)樣本進(jìn)行了分組研究，結(jié)果表明盡管在以不同方式上市的民營(yíng)企業(yè)中政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響程度不同，但是仍然支持了政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)價(jià)值的負(fù)向影響這一假設(shè)。本文的結(jié)論支持了政治關(guān)聯(lián)對(duì)資源配置的無(wú)效率觀，為民營(yíng)企業(yè)政治戰(zhàn)略以及宏觀制度建設(shè)提供了參考與借