產(chǎn)品市場競爭、高管激勵與非效率投資.pdf

1、投資效率作為現(xiàn)在學(xué)術(shù)界研究的熱點，因為其在宏觀經(jīng)濟和微觀經(jīng)濟中扮演了至關(guān)重要的角色。從宏觀層面上說，企業(yè)的投資效率會影響到一個國家經(jīng)濟的興衰成敗；從微觀層面上說，企業(yè)的投資效率會影響到該企業(yè)的價值和可持續(xù)性。因此，如何提高企業(yè)的投資效率成為了各界人士關(guān)心的話題。由于委托代理矛盾的存在，管理者和所有者經(jīng)常出現(xiàn)利益不一致的局面，管理者為了自身利益往往會犧牲企業(yè)利益，選擇過度投資；信息不對稱理論則認為企業(yè)內(nèi)外信息不對稱會導(dǎo)致“逆向選擇”，企業(yè)

2、不能及時籌集到資金進行有效的項目投資，等籌集到資金時，良機已過，造成了投資不足。而高管激勵是有效緩解代理矛盾的利器，產(chǎn)品市場競爭則能降低信息不對稱的程度，二者有機結(jié)合共同作用于非效率投資，能有效抑制非效率投資行為。我國上市企業(yè)中普遍存在著非效率投資行為，已有研究主要集中在單方面因素對非效率投資的影響上，較少從內(nèi)外雙方面因素去考慮。因此，本文將影響非效率投資的外部環(huán)境產(chǎn)品市場競爭和影響內(nèi)部機制的高管激勵有機結(jié)合，進行非效率投資行為的研究。

3、考慮到高管激勵機制有多種，且主要分為顯性激勵和隱性激勵兩個大類，為了是研究具有普遍性、創(chuàng)新性和全面性，選擇了其中三種機制作為研究對象：高管薪酬和期權(quán)激勵（顯性激勵）、以及在職消費（隱性激勵）。
　　根據(jù)相關(guān)文獻提供的研究成果以及本文研究設(shè)計，需要解決的問題是：(1)產(chǎn)品市場競爭作為外部環(huán)境因素，高管激勵作為內(nèi)部制度，研究內(nèi)外因素是如何影響非效率投資行為的；(2)不同的高管激勵機制在產(chǎn)品市場競爭作用下對非效率投資的影響有什么同；(3

4、)面對不同的非效率投資情況（過度投資、投資不足），企業(yè)應(yīng)該采用什么樣的激勵方式對高管進行激勵以達到投資的最佳效果。
　　本文以2012-2014年全部A股的上市公司為研究對象，考察了高管激勵在產(chǎn)品市場競爭下對非效率投資的影響，以及二者是通過什么樣的關(guān)系對非效率投資進行影響。高管激勵是公司治理的一部分，科學(xué)地設(shè)計高管激勵機制能夠降低代理成本，提高投資效率。產(chǎn)品市場競爭作為影響企業(yè)非效率投資的外部環(huán)境之一，考慮到產(chǎn)品市場競爭激勵強度不

5、同對高管激勵的效果也不同，本文運用理論與實證相結(jié)合的方法設(shè)計了兩條路徑：產(chǎn)品市場競爭—高管激勵—過度投資，產(chǎn)品市場競爭—高管激勵—投資不足，以下是本文的結(jié)論：
　　1、高管薪酬對過度投資有抑制作用，且產(chǎn)品市場競爭能促進高管薪酬對過度投資的抑制效果；高管薪酬對投資不足有緩解作用，且產(chǎn)品市場競爭能促進高管薪酬對投資不足的緩解效果。在產(chǎn)品市場競爭激烈的環(huán)境下，企業(yè)隨時面臨著被清算的威脅，管理者為了避免被清算帶來的失業(yè)風(fēng)險，緊迫感隨著威脅

6、的增加而增強，因而管理者會采取積極的態(tài)度應(yīng)對投資決策，提高投資效率，使企業(yè)能長期立足于市場。在同等的薪酬待遇下，產(chǎn)品市場競爭激烈的行業(yè)，管理者會采用更積極的態(tài)度來面對每天的機遇和挑戰(zhàn)，做出的投資效率往往比競爭不激烈的行業(yè)的企業(yè)高。因此，提高產(chǎn)品市場競爭強度可以促進高管薪酬對過度投資（投資不足）的抑制效果（緩解作用）。
　　2、在職消費對投資不足有緩解作用，且產(chǎn)品市場競爭能促進在職消費對投資不足的緩解效果；在職消費并不能有效抑制過度

7、投資行為，甚至可能會促進過度投資的發(fā)生。產(chǎn)品市場競爭能降低信息不對稱程度，合理的在職消費能有效的激勵管理者，促進管理者工作的積極性，提高管理者進行投資的效率，但過度的在職消費則會造成奢靡之風(fēng)，使企業(yè)代理成本增加，導(dǎo)致非效率投資。在職消費激勵機制較為完善的情況下，產(chǎn)品市場競爭在抑制非效率投資行為上發(fā)揮著重要作用；相反，若當企業(yè)的在職消費機制不完善時，產(chǎn)品市場競爭對非效率投資的抑制作用是有限的。
　　3、期權(quán)激勵對非效率投資有抑制作用