高管特征對投資現(xiàn)金流敏感性的影響—基于我國房地產(chǎn)上市公司的經(jīng)驗數(shù)據(jù).pdf

1、投融資活動是企業(yè)經(jīng)營運作的重要組成部分，合理的投融資決策對企業(yè)的長遠發(fā)展至關(guān)重要。隨著我國經(jīng)濟的不斷發(fā)展，投資現(xiàn)金流敏感性已經(jīng)逐漸成為我國當前投融資理論研究的熱點。目前，投資現(xiàn)金流敏感性的研究主要是從經(jīng)濟學角度和企業(yè)財務角度探索其存在性和主導動因，忽視了作為投資決策的制定者和現(xiàn)金流的直接控制者的高層管理者的作用。由于所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離，企業(yè)的高層管理團隊成為企業(yè)戰(zhàn)略決策的制定者和企業(yè)資源的控制者，對企業(yè)的投融資行為有至關(guān)重要的作用。本

2、文基于高層梯隊理論從高管團隊背景特征的微觀角度來研究企業(yè)投資現(xiàn)金流敏感性，得出高管團隊背景特征與企業(yè)投資現(xiàn)金流敏感性之間的關(guān)系，希望能拓展投資現(xiàn)金流敏感性的理論研究，同時為企業(yè)的投融資行為和高管人員的任用提供政策性的建議。
　　本文在對相關(guān)的研究文獻進行詳細梳理的基礎(chǔ)上，對文章中的投資現(xiàn)金流敏感性和高管特征進行了界定，并從理論上分析了二者的關(guān)系，據(jù)此提出了實證研究的假設。選用2007-2013年我國房地產(chǎn)上市公司為研究樣本，實證檢

3、驗房地產(chǎn)上市公司高管團隊背景特征對投資現(xiàn)金流敏感性的影響。在研究中，本文主要采用文獻研究與實證研究相結(jié)合、定量研究和定性研究相結(jié)合的方法，實證部分主要運用描述性分析，相關(guān)性分析和多元回歸模型等統(tǒng)計分析方法。本文的主要研究內(nèi)容和結(jié)論有：
　　1.我國房地產(chǎn)業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金流的均值低于投資支出的均值，且面臨著較好的投資機會。我國房地產(chǎn)業(yè)存在投資現(xiàn)金流敏感性，且投資與內(nèi)部現(xiàn)金流之間有顯著的正相關(guān)關(guān)系，也就是說房地產(chǎn)業(yè)的投資行為隨著其內(nèi)部現(xiàn)金流

4、的增減而增減。
　　2.在驗證了投資現(xiàn)金流敏感性存在的基礎(chǔ)上，本文引入了高管團隊的性別比例、平均年齡、平均受教育水平、專業(yè)背景和平均任職期限五個背景特征，構(gòu)建模型，研究高管特征對房地產(chǎn)業(yè)投資現(xiàn)金流敏感性的影響。實證結(jié)果顯示，我國房地產(chǎn)企業(yè)高管中的男性比例遠高于女性，高管團隊中男性成員所占的比例與企業(yè)投資現(xiàn)金流敏感性顯著負相關(guān)；高管團隊的平均年齡與投資現(xiàn)金流敏感性顯著負相關(guān)，房地產(chǎn)企業(yè)的高管團隊平均年齡與其他企業(yè)基本一致；高管團隊的