中國熊市新股破發(fā)影響因素研究.pdf

1、長期以來，有關(guān)新股上市首日在二級市場的表現(xiàn)，一直是國內(nèi)外學(xué)者針對資本市場領(lǐng)域研究的熱門話題之一。在過去很長一段時間里，新股上市首日收盤價大于新股發(fā)行價的抑價現(xiàn)象一直是股票市場的常態(tài)。近年來，中國股市新股上市破發(fā)（即首日收盤價跌破發(fā)行價）的現(xiàn)象頻頻發(fā)生，且我國的破發(fā)程度遠遠超過西方資本市場的破發(fā)水平。新股破發(fā)已經(jīng)成為我國資本市場的新常態(tài)。通過對我國股票市場行情觀察得知，自2010年出現(xiàn)股票破發(fā)以來至2014年最后一個交易日，我國股票市場上

2、證指數(shù)一直在3200點左右波動，整個市場行情較為悲觀，處于熊市階段。由此，本文擬選取在熊市背景下2010年至2014年在我國A股市場上市首日并破發(fā)的股票為研究樣本，探究新股破發(fā)原因，并根據(jù)實證結(jié)果得出相應(yīng)結(jié)論及建議。本文的研究思路為：首先，對國內(nèi)外有關(guān)IPO上市首日收益率的研究成果進行追溯和梳理；其次，結(jié)合并借鑒前人研究成果，從公司自身成長性、投資者行為、信息不對稱以及市場熱度情況等四個方面探討可能對IPO首日收益率造成影響的因素，并進

3、行實證分析及檢驗；最后，根據(jù)所得研究結(jié)果，提出相應(yīng)對策及建議。
　　本文首先研究緒論簡單介紹本文的選題背景、研究意義、研究方法及研究框架等，為后文的研究可行性及重要性做鋪墊；文獻綜述部分，此部分是文章寫作的基礎(chǔ)，將對IPO抑價以及IPO破發(fā)兩個領(lǐng)域的即有研究進行梳理，并分別分為國外、國內(nèi)兩個部分進行追溯；通過對相關(guān)文獻的歸納及整理，在既有成果的基礎(chǔ)上，首先對我國證券市場熊市階段IPO破發(fā)程度進行描述性統(tǒng)計性分析并初步探討影響我國I

4、PO破發(fā)的影響因素，結(jié)合國內(nèi)外學(xué)者的相關(guān)方法和理論，選取所需變量；在全文核心部分，將對造成我國新股在熊市行情中上市首日即破發(fā)的影響因素進行實證性分析，主要包括有文章研究假設(shè)的提出、研究模型的創(chuàng)立及變量解釋、實證結(jié)果的分析及檢驗。將主要選取新股發(fā)行前三年平均凈資產(chǎn)收益率以及前三年平均資產(chǎn)負債率、發(fā)行前凈資產(chǎn)作為衡量公司成長性代表指標，選取換手率、中簽率等指標來衡量投資者行為指標，選取實際募集資金凈額、股票發(fā)行價格等作為衡量信息不對稱的指標

5、，選取上市首日市盈率以及上市首日市場回報率作為衡量市場熱度的指標，與新股破發(fā)程度共同建立多元回歸，試圖找到影響新股破發(fā)的因素；最后，研究結(jié)論及政策建議。根據(jù)實證分析的結(jié)果，有針對性地對投資者以及政策制定者等利益相關(guān)者給出相關(guān)建議，并為全文的研究作出結(jié)論及展望。本研究結(jié)論主要有幾下幾點：第一，熊市行情下A股市場IPO破發(fā)程度波動范圍雖大，但破發(fā)程度大體較小；第二，在此研究階段中，IPO破發(fā)現(xiàn)象具有一定的行業(yè)分布特點，樣本破發(fā)股主要集中在制