我國(guó)非公開(kāi)發(fā)行證券的合格投資者制度初探.pdf

1、當(dāng)前我國(guó)存在企業(yè)融資難而大量民間資金四處游走的局面。疏通資金流通渠道,單單依靠我國(guó)現(xiàn)有的公開(kāi)市場(chǎng)難以滿足需求。而我國(guó)大量存在的私募基金卻游走于事實(shí)與規(guī)范之間,沒(méi)有充分的法律依據(jù)。非公開(kāi)發(fā)行證券是面向特定的對(duì)象以特定方式發(fā)行,并接受特殊規(guī)范調(diào)整的證券。理論上非公開(kāi)發(fā)行證券包含私募基金,對(duì)我國(guó)解決投融資難是一種新型途徑。證券監(jiān)管部門(mén)應(yīng)適當(dāng)降低對(duì)非公開(kāi)發(fā)行證券發(fā)行人的監(jiān)管要求,減少發(fā)行人的信息披露義務(wù)。此時(shí),投資者就必須有較強(qiáng)的投資能力,能夠

2、分析并應(yīng)對(duì)非公開(kāi)發(fā)行證券的投資風(fēng)險(xiǎn)。因此在證券非公開(kāi)發(fā)行中,如何為投資者設(shè)定準(zhǔn)入門(mén)檻就顯得尤為關(guān)鍵。非公開(kāi)發(fā)行證券的合格投資者制度確立以后,就解決了主要問(wèn)題,證券非公開(kāi)發(fā)行制度構(gòu)建就有了根基。
　　當(dāng)前我國(guó)證券法上沒(méi)有免于核準(zhǔn)的非公開(kāi)發(fā)行制度,也就沒(méi)有“非公開(kāi)發(fā)行證券的合格投資者”?，F(xiàn)有部門(mén)規(guī)章中規(guī)定的證券公司債券以及信托計(jì)劃定向募集的合格投資者主要限于滿足一定財(cái)富水平的投資者,這點(diǎn)在信托計(jì)劃集合資金管理辦法中體現(xiàn)的最為明顯。①隨

3、著我國(guó)發(fā)行審批制度改革②,以及大量機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者的成熟,我國(guó)完全可以建立針對(duì)非公開(kāi)發(fā)行證券的合格投資者制度,為非公開(kāi)發(fā)行融資制度提供堅(jiān)實(shí)有力的基礎(chǔ)。在借鑒、分析美國(guó)非公開(kāi)發(fā)行合格投資者制度的基礎(chǔ)上,結(jié)合我國(guó)證券非公開(kāi)發(fā)行實(shí)踐,構(gòu)建我國(guó)非公開(kāi)發(fā)行證券合格投資者制度。從“信息獲取能力”、“風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知能力”以及“財(cái)富水平”等實(shí)質(zhì)要求,結(jié)合投資者身份、與發(fā)行人的關(guān)系、投資年限,次數(shù)等量化標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行考慮。在認(rèn)購(gòu)人資質(zhì)以及人數(shù)上做出嚴(yán)格的限定,