新辦高科技企業(yè)聲譽、風險投資獲得與技術(shù)創(chuàng)新.pdf

1、與傳統(tǒng)企業(yè)相比，高科技企業(yè)發(fā)展面臨的風險更高、收益更高；與建立已久的企業(yè)相比，新辦高科技企業(yè)發(fā)展面臨的資金更缺乏、管理經(jīng)驗更不足。風險投資的資金支持和參與管理在一定程度上能幫助新辦高科技企業(yè)解決上述問題，進一步促進新辦高科技企業(yè)的技術(shù)發(fā)展。本文集中研究有關(guān)新辦高科技企業(yè)獲得風險投資的兩個方面的問題：一是新辦高科技企業(yè)獲得風險投資的影響因素；一是新辦高科技企業(yè)獲得風險投資之后，風險投資對其技術(shù)創(chuàng)新的影響。
　　盡管有關(guān)企業(yè)獲得風險投

2、資之影響因素的研究已有很多，但是企業(yè)聲譽對其的影響還很少有人研究。另外，文獻中關(guān)于企業(yè)聲譽的實證研究多集中于討論聲譽與消費者之間的關(guān)系，而聲譽與投資者之間關(guān)系的研究卻很少，只是在近兩年開始有一些學(xué)者討論企業(yè)聲譽對其獲得投資的影響。然而，這些討論還遠遠不夠，企業(yè)聲譽與投資者的關(guān)系還需要得到更深入、更進一步的研究。風險投資者與高科技企業(yè)之間存在嚴重的信息不對稱：一方面，投資之前，由于市場的高度不確定性，風險投資者很難評估企業(yè)的真實潛在價值；

3、另一方面，投資之后，風險投資者很難監(jiān)控企業(yè)家的真實行為和真實意圖。在此情形下，能反映企業(yè)潛在價值和企業(yè)信用的聲譽剛好可以向風險投資者傳遞一種信號：企業(yè)值得投資，而且企業(yè)不會采取不利于投資者的機會主義行為。企業(yè)的聲譽之所以能傳遞這樣的信號，是因為聲譽具有一些獨特的特點：首先，聲譽通常與企業(yè)的歷史業(yè)績相聯(lián)系，能反映企業(yè)的價值水平。其次，良好的聲譽是長時間慢慢積累起來的，而良好聲譽的毀滅卻有可能就是一瞬間的事情。所以，企業(yè)會非常珍惜已經(jīng)建立的

4、良好聲譽，不會輕易采取有損未來聲譽的機會主義行為。
　　本文將新辦高科技企業(yè)的聲譽區(qū)分為三個維度：被認知度、美譽度和關(guān)于企業(yè)某一方面的美譽度，并利用 Cox比例風險模型來實證分析這三個方面對其風險投資獲得時間的影響。其中，被認知度用企業(yè)被媒體報道的次數(shù)來衡量，而美譽度則用Deephouse于2000年所提出的美譽系數(shù)來衡量。關(guān)于企業(yè)某一方面的美譽度，因為大多數(shù)文獻都強調(diào)企業(yè)管理團隊在其吸引風險投資過程中扮演著非常重要的作用，因此，

5、本文主要考慮管理團隊異質(zhì)性對企業(yè)獲得風險投資的影響。
　　本文主要選擇英國微米納米企業(yè)作為研究對象來進行實證分析，這主要是因為微米納米技術(shù)是21世紀的主導(dǎo)技術(shù)之一，而英國的微米納米技術(shù)全球領(lǐng)先。本文實證分析的數(shù)據(jù)是一個非平衡面板數(shù)據(jù)。這些數(shù)據(jù)主要來源于《英國微米納米技術(shù)行業(yè)概論》和LexisNexis、FAME、Company Director Check、UK Intellectual Property Office、Organ

6、ization for Harmonization in the Internal Market等數(shù)據(jù)庫。
　　本文的實證研究結(jié)果顯示，企業(yè)較高的總體聲譽（即被認知度和美譽度）能顯著縮短企業(yè)獲得風險投資所需要的時間。其中，美譽度的影響比被認知度更大，說明風險投資者不光是關(guān)注企業(yè)的媒體曝光率，更關(guān)注媒體對企業(yè)的態(tài)度，即到底是正面報道還是負面報道。另外，企業(yè)管理團隊職業(yè)背景異質(zhì)性程度越高，企業(yè)獲得風險投資所需要的時間越短。由此可見，企

7、業(yè)聲譽是影響企業(yè)獲得風險投資的一個重要因素，不容忽視。
　　企業(yè)獲得風險投資之后，風險投資者不僅為企業(yè)提供資金支持，還為企業(yè)提供一些額外的增殖服務(wù)，如管理咨詢服務(wù)、幫助發(fā)現(xiàn)具有巨大市場潛力的技術(shù)機會、技術(shù)運用領(lǐng)域等。而且，風險投資的獲得有助于企業(yè)獲得其他的戰(zhàn)略資源，如人力資源、資金資源、技術(shù)資源、市場資源等。很多學(xué)者也已經(jīng)證明風險投資者的資金支持和參與管理等能促進企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新。但是，這些學(xué)者大部分都是用專利數(shù)據(jù)來衡量企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)

8、新產(chǎn)出。而專利只能反映技術(shù)創(chuàng)新過程的上游部分，即發(fā)明創(chuàng)造的產(chǎn)生，卻不能反映技術(shù)創(chuàng)新過程的下游部分，即發(fā)明創(chuàng)造的商業(yè)化。但是，發(fā)明創(chuàng)造只有被商品化之后，才能為企業(yè)帶來實際的經(jīng)濟價值和利益回報。事實上，很多專利從來都沒有被商業(yè)化。所以，研究風險投資對企業(yè)發(fā)明創(chuàng)造商業(yè)化的影響很有意義。商標的申請通常伴隨著企業(yè)新產(chǎn)品/新服務(wù)的出現(xiàn)。因此，商標可以反映創(chuàng)新過程的產(chǎn)品商業(yè)化部分。
　　為了拓展大家有關(guān)風險投資對企業(yè)創(chuàng)新之影響作用的認識，本文研

9、究風險投資對企業(yè)商標行為的影響。在相關(guān)理論及文獻回顧的基礎(chǔ)上，本文提出了關(guān)于企業(yè)風險投資的獲得對商標注冊的可能性和注冊商標所保護的市場范圍之影響的基本關(guān)系假設(shè)。本文Logit模型的回歸結(jié)果以及基于工具變量來控制內(nèi)生性問題的穩(wěn)健性回歸結(jié)果都一致表明，風險投資的獲得能顯著提高企業(yè)申請商標的可能性；同時，本文負二項分布模型以及泊松分布模型的回歸結(jié)果也一致證明，風險投資的獲得能顯著增加商標所保護的市場范圍。本文的結(jié)果也表明：風險投資是促使企業(yè)申

10、請商標的一個重要因素。因此，國家應(yīng)該大力發(fā)展風險投資，鼓勵風險投資流向高科技企業(yè)，培育高科技企業(yè)的商標行為意識。
　　本文對現(xiàn)有文獻的貢獻主要包括：（1）本文研究了新辦高科技企業(yè)的聲譽，豐富了以往主要研究建立已久的大企業(yè)聲譽的文獻。并且本文結(jié)果顯示新辦企業(yè)的聲譽對其獲得風險投資具有重要影響作用；（2）本文研究了企業(yè)聲譽對其獲得風險投資的影響，拓展了以往主要討論企業(yè)聲譽與消費者之間關(guān)系的研究，率先關(guān)注企業(yè)聲譽與投資者之間的關(guān)系，并實

11、證證實了聲譽對企業(yè)獲得風險投資具有顯著的正面影響；（3）本文將聲譽區(qū)分為三個維度，并證實企業(yè)聲譽的三個維度對其獲得風險投資具有不同的影響，改進了以往只關(guān)注聲譽一個維度的研究；（4）本文結(jié)果顯示企業(yè)管理團隊職業(yè)背景的異質(zhì)性程度對其獲得風險投資具有顯著的影響，拓展了文獻往往只關(guān)注企業(yè)管理團隊異質(zhì)性對企業(yè)績效影響的研究；（5）本文研究了新辦高科技企業(yè)的商標行為，豐富了主要關(guān)注創(chuàng)辦已久的大企業(yè)的商標行為的商標文獻。而且，本文的回歸結(jié)果表明風險投