我國(guó)不同階段商業(yè)銀行匯率風(fēng)險(xiǎn)度量的實(shí)證研究——基于VaR-GARCH模型及蒙特卡洛模擬.pdf

1、國(guó)際貨幣基金組織于2015年11月30日宣布將人民幣納入IMF特別提款權(quán)貨幣籃子，該決定將在2016年10月1日生效。至此，人民幣國(guó)際化進(jìn)程又更進(jìn)一步，在目前錯(cuò)綜復(fù)雜的國(guó)際金融市場(chǎng)，匯率波動(dòng)導(dǎo)致的匯率風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)不僅僅是單純對(duì)人民幣升值貶值的影響，還關(guān)系到整個(gè)國(guó)民財(cái)富的價(jià)值、國(guó)際貿(mào)易的競(jìng)爭(zhēng)力以及國(guó)家金融體系的安全。我國(guó)商業(yè)銀行對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理起步較晚，匯率風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量較落后，根據(jù)各大商業(yè)銀行2014年年報(bào)，我國(guó)各大商業(yè)銀行主要采用99％的置信區(qū)間

2、和歷史模擬法來(lái)計(jì)算持有期為1天的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)程度不斷變化加深，面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)也逐漸變得多樣，商業(yè)銀行面對(duì)多種多樣的匯率風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，也利用資產(chǎn)組合來(lái)獲取收益，VaR方法可以更好的綜合衡量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
　　本文主要以VaR方法為主，基于GARCH族模型和蒙特卡洛模擬方法對(duì)不同階段下的人民幣匯率波動(dòng)給商業(yè)銀行帶來(lái)的匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行實(shí)證研究。本文在時(shí)間分段上與前人不同，將2005年匯改之后到2015年5月29日十年間的美元和歐元兌人民幣中

3、間價(jià)根據(jù)不同的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和匯率政策分為三個(gè)階段來(lái)研究，進(jìn)而比對(duì)不同經(jīng)濟(jì)背景下如何選擇不同的方法來(lái)準(zhǔn)確度量匯率風(fēng)險(xiǎn)。第一階段為匯率改革后2005年7月25日開(kāi)始至2008年6月30日;第二階段為2008年7月1日-2010年7月19日，在此期間，全球金融危機(jī)不斷惡化，我國(guó)政府為了穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，在長(zhǎng)達(dá)兩年的時(shí)間內(nèi)將人民幣兌美元匯率控制在1美元兌人民幣6.83左右;第三階段為2010年7月20日至2015年5月29日，我國(guó)政府為了推進(jìn)人民幣國(guó)際化戰(zhàn)

4、略，2010年7月19日，簽署修訂了《香港銀行人民幣業(yè)務(wù)的清算協(xié)議》，人民幣國(guó)際化進(jìn)程加快。
　　通過(guò)對(duì)三個(gè)不同階段的實(shí)證分析，得到以下結(jié)論:1.美元第一階段擬合較好的模型是GARCH(1，1)-M模型;第二階段擬合較好的是廣義誤差分布下的EGARCH(1，1)-M模型，EGARCH—M模型的非對(duì)稱效應(yīng)項(xiàng)系數(shù)顯著不為0，說(shuō)明在國(guó)家管控的經(jīng)濟(jì)危機(jī)的非常時(shí)期匯率收益率序列存在杠桿效應(yīng)，且顯著性檢驗(yàn)表明收益率序列的尾部比正態(tài)分布厚但比t

5、分布薄;第三階段擬合較好的是廣義誤差分布下的GARCH(1，1)-M模型，t分布下的GARCH(1，1)-M模型未通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，說(shuō)明第廣義誤差分布能夠更好的擬合收益率序列。2.歐元第三階段最終選擇的模型是廣義誤差分布下的EGACH模型，模型的非對(duì)稱效應(yīng)項(xiàng)系數(shù)顯著不為0，說(shuō)明存在杠桿效應(yīng)，t分布下的模型系數(shù)不顯著，說(shuō)明第三階段歐元收益率序列的特征與廣義誤差分布更吻合。而由于第一和第二階段中歐元與人民幣不能直接交易，所以模型擬合結(jié)果較差。