風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)上市公司投資效率影響的實(shí)證研究.pdf

1、近年來我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展日漸繁榮，上市公司也如雨后春筍一般發(fā)展迅猛。然而我們發(fā)現(xiàn)我國(guó)上市公司存在著較為嚴(yán)重的非效率投資問題，主要表現(xiàn)為不同程度的投資過度與投資不足，影響了上市公司充分利用與合理配置各項(xiàng)資源以獲得進(jìn)一步的發(fā)展。從公司治理的角度探究其原因，認(rèn)為主要是委托代理問題導(dǎo)致的投資過度與信息不對(duì)稱導(dǎo)致的投資不足。首先由于上市公司兩權(quán)分離，當(dāng)企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金較為充裕時(shí)，即使當(dāng)前投資機(jī)會(huì)缺乏，管理層為了其自身利益也有動(dòng)機(jī)投資于回報(bào)率較低乃至為負(fù)

2、的項(xiàng)目以擴(kuò)張企業(yè)，而不是分配給公司股東，從而造成了過度投資。其次，由于企業(yè)內(nèi)部人與外部投資者在關(guān)于企業(yè)資產(chǎn)和投資機(jī)會(huì)間的信息不對(duì)稱，采用外部融資方式將引起公司價(jià)值下降，從而導(dǎo)致了經(jīng)營(yíng)者為了自身利益放棄凈現(xiàn)值大于零的項(xiàng)目，從而導(dǎo)致投資不足。而當(dāng)有風(fēng)險(xiǎn)投資的參與時(shí)，由于風(fēng)險(xiǎn)投資可以有效緩解委托代理問題與增加企業(yè)信息透明度，因此也就降低了企業(yè)的非效率投資。在實(shí)證探究中通過構(gòu)建投資效率模型，并引入風(fēng)險(xiǎn)投資虛擬變量以及企業(yè)股權(quán)背景等變量證實(shí)了風(fēng)險(xiǎn)