我國社會融資結(jié)構(gòu)變化對貨幣政策的影響.pdf

1、隨著我國社會主義市場經(jīng)濟體制的建立與完善，金融體系對經(jīng)濟運行的影響作用明顯加強，貨幣政策在宏觀經(jīng)濟政策中的地位也日漸凸顯。與此同時，整個社會的融資結(jié)構(gòu)正在發(fā)生著巨大的變化，多種金融機構(gòu)紛紛建立，多元化的融資方式發(fā)展迅速，傳統(tǒng)的銀行貸款在社會融資中的比重迅速下降，而其他融資方式的比重則大幅上升。在這樣的背景下，貨幣政策措施所作用的空間與環(huán)境發(fā)生了深刻的變化，對于我國中央銀行來說，新增人民幣貸款已經(jīng)不能準確的反映實體經(jīng)濟籌措的資金量了，忽視

2、除銀行貸款外的融資方式，不僅僅會難以評估金融體系對實體經(jīng)濟真實的資金支持情況，也很難把握宏觀調(diào)控的方向，容易導致貨幣政策產(chǎn)生偏差。因此，我國的中央銀行也適時采取了措施，考慮將社會融資規(guī)模指標納入貨幣政策中介目標體系。那么貨幣政策到底是如何受到這種客觀融資環(huán)境變化的影響，影響的方面有哪些，影響的程度又是多少，這既是在宏觀經(jīng)濟金融理論研究領(lǐng)域上需要深入探究的重要問題，也是在實踐中直接影響宏觀調(diào)控目標能否實現(xiàn)的嚴峻問題。
　　本文以社會

3、融資規(guī)模及其構(gòu)成為切入點，分析了我國社會融資結(jié)構(gòu)變化對貨幣政策的影響。本文先敘述了社會融資規(guī)模這一新興概念，然后介紹了社會融資規(guī)模的構(gòu)成情況，尤其是詳細分析了我國社會融資結(jié)構(gòu)的變化情況，重點通過分別分析我國社會融資結(jié)構(gòu)變化對貨幣政策工具、貨幣政策中介目標，貨幣政策傳導機制的影響來分析其對貨幣政策的影響。在對貨幣政策工具的分析中，我們發(fā)現(xiàn)，社會融資結(jié)構(gòu)的變化弱化了法定存款準備金率和再貸款再貼現(xiàn)政策在貨幣政策實施中的使用效力，而強化了公開市

4、場業(yè)務的使用效力;在對貨幣政策中介目標的分析中，我們發(fā)現(xiàn)信貸規(guī)模指標作為中介目標的效力下降明顯，貨幣供應量的效力也有所下降，而社會融資規(guī)模表現(xiàn)的尤為突出，其與貨幣政策工具及最終目標的相關(guān)性很高，可以考慮納入貨幣政策中介目標體系;在對貨幣政策傳導機制的分析中，我們先從理論上分析了社會融資結(jié)構(gòu)變化分別對貨幣政策信貸傳導渠道與貨幣政策利率傳導渠道的影響，然后進一步用實證的方法就社會融資結(jié)構(gòu)變化對貨幣政策傳導機制中這兩個渠道的影響進行了分析，在

5、實證模型的構(gòu)建中我們加入了社會融資結(jié)構(gòu)的代理變量，并選取了社會融資結(jié)構(gòu)變化前后的兩個時間段分別進行檢驗，更好的對比了社會融資結(jié)構(gòu)的變化前后貨幣政策傳導機制的變化，最后我們發(fā)現(xiàn)，社會融資結(jié)構(gòu)變化使得貨幣政策信貸傳導渠道更為受阻，而利率傳導渠道開始發(fā)揮作用。
　　通過以上的分析，我們給出了社會融資結(jié)構(gòu)變化背景下提高我國貨幣政策效力的建議與意見。建議主要有三個方面:首先，調(diào)整與創(chuàng)新貨幣政策工具;其次，構(gòu)建包含多變量的貨幣政策中介目標體系