我國(guó)股票市場(chǎng)操縱問(wèn)題的實(shí)證研究.pdf

1、證券市場(chǎng)有諸多組成部分，作為證券市場(chǎng)的重要組成部分之一，股票市場(chǎng)自誕生以來(lái)就存在市場(chǎng)操縱行為。即使是有效程度很高、監(jiān)管制度相對(duì)完善的發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)，也難以避免市場(chǎng)操縱。市場(chǎng)操縱已經(jīng)成為股票市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中普遍存在的障礙，制約著股票市場(chǎng)資源配置功能的有效發(fā)揮。改革開(kāi)放為股票市場(chǎng)的發(fā)展提供了良好的外部環(huán)境，但由于發(fā)展時(shí)間很短，我國(guó)股票市場(chǎng)仍存在諸多缺陷。不可避免的，我國(guó)股票市場(chǎng)也存在大量的市場(chǎng)操縱行為。這種市場(chǎng)操縱行為對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)的健康發(fā)展造

2、成了巨大的危害。
　　雖然我國(guó)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)一直以來(lái)致力于改進(jìn)市場(chǎng)機(jī)制、完善監(jiān)管制度，股票市場(chǎng)操縱情況有所好轉(zhuǎn)，但是依然存在諸多問(wèn)題，市場(chǎng)操縱仍屢禁不止。目前，我國(guó)的市場(chǎng)操縱行為已經(jīng)發(fā)生了新的變化。相比于長(zhǎng)線(xiàn)操縱，短線(xiàn)操縱越來(lái)成為市場(chǎng)操縱的主流，方式隱蔽、周期短成為市場(chǎng)操縱行為的新特點(diǎn)。此外，以“市值管理”名義進(jìn)行市場(chǎng)操縱的情況屢見(jiàn)不鮮，證券從業(yè)人員也逐漸成為市場(chǎng)操縱的參與主體。
　　長(zhǎng)期以來(lái)，國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)股票市場(chǎng)操縱一直進(jìn)行著

3、持續(xù)的研究。國(guó)外對(duì)股票市場(chǎng)操縱的研究起步較早，最初的研究主要集中在理論層面，試圖從理論層面對(duì)股票市場(chǎng)操縱進(jìn)行解釋。隨著股票市場(chǎng)操縱越來(lái)越頻繁和人們對(duì)其關(guān)注度的提高，學(xué)者們開(kāi)始進(jìn)行實(shí)證方面的研究。我國(guó)學(xué)者針對(duì)股票市場(chǎng)操縱的研究在早期主要集中在定性理論方面，實(shí)證方面的研究在近幾年才逐漸發(fā)展起來(lái)，但仍存在諸多不足。
　　本文通過(guò)對(duì)股票市場(chǎng)操縱的研究，試圖找出市場(chǎng)操縱的規(guī)律及特點(diǎn)，從而為諸多普通投資者識(shí)別、規(guī)避市場(chǎng)操縱、保護(hù)自己的合法利益

4、提供參考，也為市場(chǎng)監(jiān)管者制定有效的市場(chǎng)監(jiān)管措施、更好的進(jìn)行市場(chǎng)監(jiān)管提供借鑒。本文選取的樣本為2010年至2016年間證監(jiān)會(huì)公開(kāi)的被操縱股票。本文的具體研究方法是:先將所有個(gè)股作為一個(gè)整體，代表被操縱的市場(chǎng)整體，定性分析市場(chǎng)質(zhì)量在被操縱期間如何變化，展現(xiàn)出怎樣的特征。隨后進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。然后引入新的表示公司特征的解釋變量，進(jìn)行回歸模型定量分析，通過(guò)實(shí)證模型研究是哪些公司特征因素影響了市場(chǎng)操縱展現(xiàn)出的特征。接著以市場(chǎng)質(zhì)量指標(biāo)為基礎(chǔ)設(shè)計(jì)解釋變量

5、建立股票市場(chǎng)操縱的識(shí)別模型，并分析其識(shí)別效果。最后得出研究結(jié)論，針對(duì)研究結(jié)果提出相應(yīng)的建議，為市場(chǎng)參與者提供參考。
　　本文的研究結(jié)果表明，市場(chǎng)操縱在一定程度上是有規(guī)律可循的。一方面，市場(chǎng)操縱會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)質(zhì)量的各項(xiàng)指標(biāo)發(fā)生異于平常的變化，展現(xiàn)出有規(guī)律的特征，往往表現(xiàn)為多指標(biāo)的普遍上升或大幅波動(dòng);另一方面，不同公司特征因素對(duì)市場(chǎng)操縱特征的影響是不同的，有的是負(fù)向影響有的是正向影響。此外，以市場(chǎng)質(zhì)量為基礎(chǔ)設(shè)計(jì)的解釋變量，在市場(chǎng)操縱識(shí)別模