我國A股市場IPO抑價影響因素研究.pdf

1、我國證券市場成立時間較短，A股市場的IPO抑價程度普遍高于國外成熟資本市場，投機氛圍嚴重，嚴重阻礙了社會資源的有效配置。2013年末，證券交易所發(fā)布通知，對新股上市首日設(shè)置44％的漲幅限制和36％的跌幅限制。
　　2014年新股上市首日漲跌幅限制政策實施后，傳統(tǒng)方法計算的IPO抑價率無法真實反映出我國A股市場的IPO抑價水平。為此，本文首先對我國A股市場的IPO抑價現(xiàn)狀進行了分析，主要結(jié)論如下:第一，該政策實施后，我國A股市場新股

2、上市初期普遍出現(xiàn)股價連續(xù)“一字板”漲停以及“一字板”漲停期間換手率極低而破“一字板”當日換手率突然增加的現(xiàn)象。因此，本文認為現(xiàn)階段IPO高抑價從新股上市首日延續(xù)至“一字板”破板當日才被完全反映出來。第二，本文采用破“一字板”漲停當日的收盤價與發(fā)行價格之間的相對變化來衡量IPO抑價率，用新股上市首日至破“一字板”當日換手率的加總和來衡量“上市首日換手率”。第三，分析了我國A股市場的IPO抑價現(xiàn)狀。研究發(fā)現(xiàn):(1)新股上市首日漲跌幅限制并沒

3、有顯著的降低我國IPO抑價水平，我國A股市場仍存在較高程度的IPO抑價。(2)新股上市首日漲跌幅限制政策實施后，我國整個A股市場以及三大板塊市場的IPO抑價率均大致歷經(jīng)了先增加后曲折下降的過程。(3)主板市場IPO抑價程度最低，中小板市場次之，創(chuàng)業(yè)板市場抑價程度最高。
　　其次，本文以2014年1月1日至2017年6月30日在三大板塊市場上市的新股為樣本，選取可反映股票市場信息不對稱程度和投資者情緒狀況的相關(guān)指標為解釋變量，通過建

4、立多元線性回歸模型分別對影響三大板塊市場IPO抑價的因素進行了實證分析。實證結(jié)果如下:(1)在反映投資者情緒的指標中，網(wǎng)上發(fā)行中簽率和上市首日市場回報率均是影響三大板塊市場IPO抑價的因素;“上市首日換手率”僅是影響主板和中小板IPO抑價的因素。(2)在反映信息不對稱的指標中，發(fā)行價格是影響三大板塊IPO抑價的共同因素;發(fā)行到上市之間的時間間隔僅是影響主板IPO抑價的因素。因此，總的來說，股票市場的信息不對稱和投資者情緒均是影響我國A股