機(jī)構(gòu)投資者持股對我國上市公司績效影響研究.pdf

1、歐美學(xué)者對資本市場中的機(jī)構(gòu)投資者研究興起于20世紀(jì)90年代。我國對機(jī)構(gòu)投資者在資本市場中的作用肯定的同時(shí)，在2001年就提出了“超常規(guī)速度發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者”的戰(zhàn)略。在過去的十多年里，我國資本市場中的機(jī)構(gòu)投資者不管在規(guī)模上還是實(shí)力上都得到壯大發(fā)展，且早已在資本市場中取締了中小投資者而成為主體。伴隨機(jī)構(gòu)投資者持有上市公司股份的比例越來越大，其在上市公司中的影響越來越深。但對于機(jī)構(gòu)投資者能否真正對目標(biāo)上市公司發(fā)揮作用，能否通過參與公司治理，從而

2、影響上市公司績效及自身的投資收益;以及這種影響是積極的還是消極的，是近年來國內(nèi)外學(xué)者爭論不休的話題。
　　 本文通過以規(guī)范和實(shí)證研究相結(jié)合的方法深入系統(tǒng)地研究機(jī)構(gòu)投資者持股對我國上市公司績效產(chǎn)生何種影響，從而得出自己的研究結(jié)論。
　　 作者首先對本文的研究背景進(jìn)行闡述及國內(nèi)外關(guān)于機(jī)構(gòu)投資者持股影響上市公司績效的文獻(xiàn)進(jìn)行了梳理，在此基礎(chǔ)上提出了本文研究的思路和方法。接著介紹了本文研究的相關(guān)概念和理論基礎(chǔ)，概述了機(jī)構(gòu)投資者的

3、定義、特點(diǎn)和主要類型;公司績效的概念、影響因素及評(píng)價(jià)方法和指標(biāo)體系;闡述了本文研究所用到的三大理論:有效市場理論、委托代理理論及股東積極主義理論。然后，描述了我國機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展歷程和其持股投資現(xiàn)狀，在理論上定性分析了機(jī)構(gòu)投資者持股對我國上市公司治理機(jī)制和公司績效產(chǎn)生何種影響。接著，本文以2008年之前在滬深兩市A股上市的具有2009-2011年三年的年報(bào)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和相應(yīng)公司2008-2010年三年機(jī)構(gòu)投資者持股水平的數(shù)據(jù)的公司為樣本，以前

4、十大股東中機(jī)構(gòu)投資者持股比例之和、機(jī)構(gòu)投資者持股制衡度來反映機(jī)構(gòu)投資者持股水平，以Tobin Q值和每股收益指標(biāo)來反映公司績效，運(yùn)用多元回歸實(shí)證模型分析研究機(jī)構(gòu)投資者持股對我國上市公司績效產(chǎn)生哪一方面的影響。研究的結(jié)果顯示，滯后一期的機(jī)構(gòu)投資者持股比例及機(jī)構(gòu)投資者持股制衡度與公司績效指標(biāo)至少在10％的置信水平上有著顯著正相關(guān)關(guān)系，證明了機(jī)構(gòu)投資者持股對我國上市公司績效影響是積極方面的。說明機(jī)構(gòu)投資者通過持有上市公司股份，積極參與公司治理