我國信用評級制度對資本市場的影響研究.pdf

1、2013年6月“錢荒”爆發(fā)之后,資本市場特別是債券市場資金面收緊,利率飆升,我國資本市場特別是債券市場經(jīng)歷了一系列信用評級下調(diào)風(fēng)暴,其中信用評級(包括主體評級和債項(xiàng)評級)下調(diào)的債券和企業(yè)的數(shù)量遠(yuǎn)超過去數(shù)年的總和,直接導(dǎo)致了我國債券市場指數(shù)持續(xù)近半年的下跌,終結(jié)了長達(dá)兩年多的債券牛市,直到今日仍未恢復(fù)。聯(lián)想到發(fā)生在美國和歐盟的次貸危機(jī)、歐債危機(jī),都伴隨有評級機(jī)構(gòu)大規(guī)模下調(diào)評級的身影。
　　信用評級機(jī)構(gòu)作為第三方中介,為市場提供了中立

2、的企業(yè)信譽(yù)度評價,給市場提供風(fēng)險信息,不僅有助于防范危險,另一方面其增強(qiáng)了市場對企業(yè)的約束,提升了資本市場的透明度和誠信度,支撐成熟的資本市場,其對資本市場的健康發(fā)展起著至關(guān)重要的作用。我國信用評級行業(yè)誕生于20世紀(jì)80年代,其發(fā)展緊緊跟隨著我國債券時的腳步,時至今日,我國信用評級行業(yè)內(nèi)部已經(jīng)涌現(xiàn)出了一批評級實(shí)力較強(qiáng)、擁有較好市場認(rèn)可,且國際間合作密切的評級機(jī)構(gòu)。2011年的中債資信更是填補(bǔ)了我國投資人付費(fèi)模式的評級機(jī)構(gòu)空白。
　

3、　但我國信用評級行業(yè)仍然有很多突出問題,不僅同國際三大評級機(jī)構(gòu)存在較大的差距,其在國內(nèi)市場評級信息的有效性也受到過不少質(zhì)疑。因此市場對我國的信用評級機(jī)構(gòu)的認(rèn)可和依賴程度值得研究。
　　本文采用事件研究法研究信用評級變動“公告效應(yīng)”。累計使用了近800只債券及公司債對應(yīng)上市公司的債券價格或股價的時間序列數(shù)據(jù),進(jìn)行分析。采用實(shí)證的方法,區(qū)分不同種類的信用債券(公司債、企業(yè)債、中期票據(jù))和正面、負(fù)面的不同事件沖擊類型(債項(xiàng)評級下調(diào)、債項(xiàng)