我國(guó)中小板上市公司股權(quán)再融資偏好及績(jī)效研究.pdf

1、隨著中國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展，上市公司再融資在總?cè)谫Y規(guī)模中所占比重越來(lái)越大，其所籌集的資金能夠推動(dòng)上市公司的持續(xù)發(fā)展。上市公司的再融資方式主要有債權(quán)再融資和股權(quán)再融資，其中股權(quán)再融資主要有配股和增發(fā)新股。與國(guó)際成熟資本市場(chǎng)不同，我國(guó)上市公司存在著明顯的股權(quán)再融資偏好現(xiàn)象。
　　 近年來(lái)中小板發(fā)展速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)主板市場(chǎng)，逐漸成為資本市場(chǎng)的一支新生力量，一定程度上緩解了我國(guó)中小企業(yè)融資難的問(wèn)題。因此，本文選取我國(guó)中小板上市公司作為研究對(duì)象。

2、目前，國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)我國(guó)上市公司表現(xiàn)出的股權(quán)再融資偏好和融資績(jī)效低下的研究結(jié)論基本一致，但大多研究集中在股權(quán)再融資偏好產(chǎn)生的原因，或融資結(jié)構(gòu)與績(jī)效低下的關(guān)系，或股權(quán)分置與績(jī)效低下的關(guān)系，對(duì)于股權(quán)再融資偏好與融資低效之間關(guān)系的研究則較少。
　　 文章首先回顧了融資理論和能解釋融資偏好的相關(guān)理論，分析了MM理論、權(quán)衡理論、啄食順序理論、公司控制權(quán)理論、資本結(jié)構(gòu)變化假說(shuō)、信息不對(duì)稱(chēng)理論、自由現(xiàn)金流量理論和時(shí)機(jī)窗口理論。目前，中國(guó)仍然屬于新

3、興的市場(chǎng)，制度仍然不完善，相關(guān)機(jī)制也不健全，因此，并不是所有的再融資理論都能對(duì)我國(guó)特殊的資本市場(chǎng)做出很好的解釋。通過(guò)理論研究發(fā)現(xiàn)，信息不對(duì)稱(chēng)理論、自由現(xiàn)金流量理論和時(shí)機(jī)窗口理論適用中國(guó)目前的制度背景，對(duì)中國(guó)的特殊情況有著實(shí)際的指導(dǎo)意義。之后，本文通過(guò)對(duì)比分析2007年和2008年實(shí)施增發(fā)的上市公司的績(jī)效變化差異，再根據(jù)2007年實(shí)施增發(fā)的上市公司在再融資前后五年的績(jī)效與同期全體中小板上市公司績(jī)效的對(duì)比分析，得出結(jié)論:我國(guó)仍然存在股權(quán)再融