研發(fā)投入與資本結(jié)構(gòu)對公司價值的影響——基于中小板上市公司的實證研究.pdf

1、現(xiàn)代經(jīng)濟增長理論認為,公司創(chuàng)新是公司價值增長的重要源泉,追求公司價值最大化是財務(wù)管理的終極目標。實現(xiàn)公司價值最大化,是公司通過戰(zhàn)略管理、財務(wù)管理的相互協(xié)調(diào)配合才得以實現(xiàn)的。由于創(chuàng)新戰(zhàn)略的高風(fēng)險性和資金投入的持續(xù)性,公司在實施創(chuàng)新戰(zhàn)略時,需要采取一個寬松的財務(wù)區(qū)間的財務(wù)策略來與之配合,才能保創(chuàng)新戰(zhàn)略的平穩(wěn)、持續(xù)進行。以此為切入點,本文重點討論了研發(fā)投入與資本結(jié)構(gòu)對公司價值的交互影響,即公司在實施創(chuàng)新戰(zhàn)略時,應(yīng)具有怎樣的資本結(jié)構(gòu),才能實現(xiàn)公

2、司價值最大化。
　　本文針對該問題的提出,收集了全部中小板上市公司為樣本,在剔除了極端值、缺失值和特殊行業(yè)后,截取了2009年至2012年四年的1271個觀測值;選擇最具有綜合性和代表性的市賬比作為公司價值的替代變量,以研發(fā)投入強度作為創(chuàng)新戰(zhàn)略的替代變量,以年末資產(chǎn)負債率作為資本結(jié)構(gòu)的替代變量,控制變量的選擇了具有代表性的凈資產(chǎn)收益率和成長性。借助SPSS STATISTICS20軟件進行OLS(最小二乘法)回歸分析,為了消除多重

3、共線性保證結(jié)果的準確性,自變量和控制變量較因變量均滯后一年。在進行了全觀測值得回歸分析后,將全體觀測值按年末資產(chǎn)負債率的中位數(shù)為界限分為高資本結(jié)構(gòu)和低資本結(jié)構(gòu)兩個子樣本組分別進行了回歸分析。結(jié)果發(fā)現(xiàn)：中小板上市公司研發(fā)投入越高,公司價值越大；中小板上市公司資本結(jié)構(gòu)越低,公司價值越大；資本結(jié)構(gòu)較低的公司相比資本結(jié)構(gòu)較高的公司,研發(fā)投入對公司價值的促進作用更明顯。該結(jié)果說明上市公司創(chuàng)新戰(zhàn)略與資本結(jié)構(gòu)會對公司價值產(chǎn)生交互影響,公司在實施創(chuàng)新戰(zhàn)