主板民營上市公司管理層持股對公司價值影響的實證研究.pdf

1、伴隨著公司所有權和經(jīng)營權的分離，公司股東和管理層構(gòu)成了委托代理關系。但是由于股東和管理層存在著信息的不對稱和利益沖突，代理成本問題由此產(chǎn)生。管理層持股，作為解決這一問題的有效手段之一，受到學術界的廣泛關注。我國股權分置改革的順利完成以及《上市公司股票期權激勵管理辦法》等一系列相關法律法規(guī)的頒布和實施，為管理層持股在我國的實施提供了良好的外部市場環(huán)境和法律基礎。從理論上講，管理層持股在我國的實施應該能起到正面效果，但是管理層持股這一激勵模

2、式能否真正發(fā)揮其應有的作用仍待實證檢驗。此外，考慮到我國國有上市公司產(chǎn)權性質(zhì)的特殊性以及中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板民營上市公司管理層持股的特征，本文在研究管理層持股對公司價值的影響時，把范圍縮小到滬、深兩市主板市場的民營上市公司，使研究結(jié)論更有針對性和令人信服。
　　本文首先對管理層持股、公司價值以及主板民營上市公司進行了界定，對管理層持股的理論基礎以及管理層持股和公司價值的相關性理論假說進行了闡述。其次，分析了我國主板民營上市公司管理層

3、持股的現(xiàn)狀，并在此基礎上指出了管理層持股存在的若干問題及其成因。之后，本文以2010-2012年我國滬、深兩市主板市場連續(xù)三年存在管理層持股的民營上市公司為樣本，以總資產(chǎn)收益率衡量公司價值，利用統(tǒng)計軟件建立多元回歸模型，針對我國主板民營上市公司管理層持股對公司價值的影響進行了實證分析。最后，基于本文的研究結(jié)論，提出了相關政策建議和研究展望。本文研究共分為以下五個部分:
　　第一部分為緒論，介紹了本文的研究背景和意義，對國內(nèi)外研究現(xiàn)

4、狀進行了梳理和評述，并結(jié)合國內(nèi)外相關研究成果闡述了本文的研究思路與方法以及研究創(chuàng)新與不足。
　　第二部分為相關理論基礎，首先對管理層持股、公司價值和主板民營上市公司進行了界定，然后對管理層持股的理論基礎以及管理層持股和公司價值的相關性理論假說進行了闡述。
　　第三部分為現(xiàn)狀與成因分析，首先對我國主板民營上市公司的管理層持股現(xiàn)狀進行了分析，在此基礎上，提出了我國主板民營上市公司管理層持股存在的若干問題及其成因。
　　第四

5、部分為實證研究，運用SPSS統(tǒng)計軟件進行了相關性分析和多元回歸分析，分別驗證了管理層持股、董事會持股以及非董事會管理層持股對公司價值的影響，并對實證檢驗結(jié)果進行了分析。
　　第五部分為總結(jié)，歸納概括了本文研究的主要結(jié)論，在此基礎上提出了相關的政策建議，并對進一步的研究方向進行了展望。
　　本文研究結(jié)果表明:(1)我國主板民營上市公司管理層持股水平雖逐年上升但總體偏低，管理層零持股現(xiàn)象雖有緩解但仍然嚴重。(2)我國主板民營上市

6、公司還存在著管理層持股定位不明確、管理層短期持股行為嚴重以及管理層持股力度把握能力欠缺等問題。(3)我國主板民營上市公司的管理層持股比例和公司價值呈倒U型二次曲線關系，管理層持股對公司價值的影響具有區(qū)間效應。(4)我國主板民營上市公司股權集中度、公司規(guī)模和公司價值呈正相關，財務杠桿和公司價值呈負相關。(5)與管理層持股一致，我國主板民營上市公司董事會持股對公司價值的影響具有區(qū)間效應，而且與其他管理層成員持股相比，董事會持股對公司價值的影