行為金融理論視角下的房地產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)研究.pdf

1、房屋作為人們衣食住行不可或缺的一部分，其能否健康持續(xù)發(fā)展，無論對經(jīng)濟(jì)的發(fā)展還是對物質(zhì)生活的提高都有重要現(xiàn)實(shí)意義。近年來房地產(chǎn)市場中異?，F(xiàn)象不斷涌現(xiàn)，傳統(tǒng)金融理論對房價(jià)波動(dòng)解釋已失去原有意義，而行為金融理論的發(fā)展為研究房地產(chǎn)市場提供了一個(gè)新視角。該理論從人的真實(shí)心理和行為出發(fā)，對行為主體的偏好和決策進(jìn)行剖析，進(jìn)而解釋市場中的異常現(xiàn)象。本文正是基于該理論內(nèi)容對房地產(chǎn)市場上的非理性行為進(jìn)行實(shí)證分析，文章主要內(nèi)容如下：
　　首先，本文將房

2、地產(chǎn)市場參與者分為兩類：一是微觀經(jīng)濟(jì)主體，包括開發(fā)商、購房者和金融機(jī)構(gòu)；二是政策制定者，包括中央和地方政府。分別理論分析這兩類主體行為對房價(jià)波動(dòng)的影響。
　　其次，在前人提取的表示微觀主體行為或心理因素的三個(gè)因子基礎(chǔ)之上，又嘗試提取了正反饋交易因子，并根據(jù)在市場傳導(dǎo)過程中的作用及概念本質(zhì)將其用公式量化。
　　再者，由于行為金融理論本身存在的缺陷，且目前尚未形成系統(tǒng)的理論體系，而向量自回歸（VAR）模型又恰好具備不是以經(jīng)濟(jì)金融

3、理論為基礎(chǔ)的優(yōu)點(diǎn)；因此，本文選用VAR模型對房地產(chǎn)市場進(jìn)行實(shí)證研究。結(jié)果表明：政策當(dāng)局的行為對我國房地產(chǎn)市場的作用效果是“上調(diào)有效，下調(diào)甚微”；微觀經(jīng)濟(jì)主體行為通過對脈沖響應(yīng)函數(shù)分析發(fā)現(xiàn)，其中羊群效應(yīng)因子和蓬齊對策因子的沖擊對房價(jià)有向上刺激作用，而逆向選擇因子和正反饋交易因子的沖擊對房價(jià)有向下抑制的作用，且這四個(gè)因子的沖擊作用并不是一直持續(xù)下去。
　　最后，在總結(jié)研究結(jié)論的基礎(chǔ)上，分別從房地產(chǎn)開發(fā)商、購房者、金融機(jī)構(gòu)以及政策當(dāng)局的