基于Copula-CoVaR方法的中美證券市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)研究.pdf

1、在全球金融體系逐漸趨于一體化的發(fā)展的今天，系統(tǒng)性金融危機(jī)爆發(fā)的頻率有所增加.而系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)普遍存在于金融體系中，其中證券市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又格外重要，其傳播速度快且影響程度較為深刻.因此系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的度量是一項(xiàng)兼具學(xué)術(shù)價(jià)值和實(shí)際價(jià)值的重要工作.在國(guó)外，對(duì)于證券市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的探究已經(jīng)進(jìn)行了很長(zhǎng)時(shí)間，基本已經(jīng)完全實(shí)現(xiàn)了對(duì)于系統(tǒng)興風(fēng)險(xiǎn)的量化分析.而作為新興市場(chǎng)的中國(guó)證券市場(chǎng)，容易受到外部和內(nèi)部影響因素的作用，一旦發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，容易造成嚴(yán)重后果.因此

2、對(duì)于我國(guó)，加快證券市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的任務(wù)迫在眉睫.本文選取了股票市場(chǎng)作為證券市場(chǎng)的代表，利用GARCH-Copula-CoVaR方法對(duì)證券市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)做了實(shí)證研究.
　　本文主要選取了美國(guó)標(biāo)普500指數(shù)及其各行業(yè)指數(shù)及中國(guó)滬深300指數(shù)與滬深300行業(yè)指數(shù)作為中美證券市場(chǎng)代表,利用GARCH-Copula-CoVaR模型對(duì)證券市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了分析討論.首先，我們選取了從2004年2014年的美國(guó)標(biāo)普500指數(shù)及其各行業(yè)

3、指數(shù)的日收盤價(jià)數(shù)據(jù)及2007年到2015年的中國(guó)滬深300指數(shù)與滬深300行業(yè)指數(shù)的日收盤價(jià)數(shù)據(jù).考慮到金融變量間的動(dòng)態(tài)相關(guān)關(guān)系，本文利用了時(shí)變t-copula函數(shù)，ARMA-GARCH-t模型對(duì)兩個(gè)國(guó)家各行業(yè)對(duì)股票市場(chǎng)的影響進(jìn)行了建模，利用極大似然方法估計(jì)所有的參數(shù).其次利用擬合的t-copula函數(shù)計(jì)算CoVaR，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)(ΔCoVaR).通過分析發(fā)現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)不管是在中國(guó)或是美國(guó)，當(dāng)各行業(yè)市場(chǎng)處于風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)時(shí)，都會(huì)導(dǎo)致股票市場(chǎng)整體