盈余管理對債券融資信用評級與融資成本的影響研究.pdf

1、企業(yè)實現(xiàn)長遠(yuǎn)發(fā)展就要確保銷售增長。企業(yè)銷售的增長往往需要資本的增加，增加資本的方式有很多種，內(nèi)部留存、債務(wù)或股權(quán)融資是企業(yè)眾多增加資本方式中的幾種。而債券融資由于其融資規(guī)模較大、具有長期性和穩(wěn)定性、有利于資源優(yōu)化配置等優(yōu)點，日益成為企業(yè)融資的主流形式。從上世紀(jì)八十年代中國第一支債券成功發(fā)行到現(xiàn)在，作為我國企業(yè)重要直接籌資方式的債券融資已經(jīng)經(jīng)歷了30余年的發(fā)展。截止2016年末，我國企業(yè)中期票據(jù)、公司債、企業(yè)債發(fā)行數(shù)量占債券市場發(fā)行總量3

2、4.99％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過國債發(fā)行數(shù)量;同時，我國企業(yè)公司債券、企業(yè)債券、中期票據(jù)發(fā)行余額占整個債券市場發(fā)行余額的19.04％,超過國債發(fā)行余額的占比18.67％。可見，企業(yè)越來越傾向于選擇債券融資進(jìn)行融資。
　　本文主要研究:(1)企業(yè)在進(jìn)行債券融資之前是否存在盈余管理行為;(2)企業(yè)盈余管理行為是否會對其債券信用評級產(chǎn)生影響;(3)企業(yè)對盈余進(jìn)行管理是否會影響債券融資成本。
　　本文選取了2009-2015年A股上市的非金融企

3、業(yè)為研究樣本對企業(yè)在債券融資前是否存在盈余管理行為進(jìn)行研究后發(fā)現(xiàn)，企業(yè)在進(jìn)行債券融資前的可操縱性應(yīng)計利潤明顯高于其他未進(jìn)行債券融資的企業(yè)。進(jìn)一步對企業(yè)所發(fā)行債券的種類進(jìn)行研究后發(fā)現(xiàn)，我國A股上市公司在發(fā)行公司債券和中期票據(jù)之前都有正向的盈余管理行為。
　　本文研究了企業(yè)對盈余進(jìn)行管理是否會影響信用評級及融資成本。實證結(jié)果表明:在我國，信用評級并未很好地顯示企業(yè)盈余質(zhì)量，也就是說，信用評級并未識別出企業(yè)是否進(jìn)行盈余管理;在我國，債券

4、融資成本總體上與盈余管理顯著負(fù)相關(guān)，說明我國債券投資人并不能判別出企業(yè)在進(jìn)行債券融資時是否進(jìn)行了盈余管理。在對發(fā)行公司債、企業(yè)債、中期票據(jù)的企業(yè)進(jìn)行進(jìn)一步研究后發(fā)現(xiàn)，發(fā)行公司債的公司其債券利差與盈余管理程度顯著正相關(guān)，發(fā)行企業(yè)債的公司其債券利差和盈余管理程度顯著負(fù)相關(guān)，而在中期票據(jù)中，二者的相關(guān)性并不明顯。
　　本文的研究豐富了我國債券市場研究結(jié)論，在進(jìn)行了債券總體研究后，本文還選取了發(fā)行量、發(fā)行規(guī)模最大的三種債券，即中期票據(jù)、公