我國上市公司并購中換股比例確定研究.pdf

1、作為優(yōu)化資源配置的有效手段，并購成為了資本市場上永恒的話題，而隨著我國資本市場的逐漸壯大以及相關(guān)法律法規(guī)的不斷完善，資本市場對于資金的需求不僅僅體現(xiàn)在單純以現(xiàn)金交易的發(fā)展模式，換股并購為上市公司并購提供了一種全新的方式，并為其擴張?zhí)峁┳畲罂赡?。在今?月份出臺的《國務(wù)院關(guān)于進一步優(yōu)化企業(yè)兼并重組市場環(huán)境的意見》中提到，改革上市公司兼并重組的股份定價機制，增加定價彈性。非上市公眾公司兼并重組，允許實行股份協(xié)商定價。這就意味著國內(nèi)對于兼并重

2、組、股份定價也是越來越重視。
　　本文在常用換股比例確定方法進行歸納比較的基礎(chǔ)上，通過案例分析運用股權(quán)價值評估方法對目標公司進行分別估計，利用每股價值作比進行換股比例確定，利用L-G及其優(yōu)化模型對公司換股比例區(qū)間進行估計，對換股比例進行對應(yīng)驗證，力求在換股并購中財富效應(yīng)以及協(xié)同效應(yīng)得以體現(xiàn)。最后，對本文的案例以及模型分析的結(jié)果進行剖析，著重對案例的現(xiàn)實評估進行考量，在評估出現(xiàn)差異時，對協(xié)同效應(yīng)通過對其股價的長期觀察進行衡量分析，得

3、出最終的研究結(jié)論。
　　研究發(fā)現(xiàn):1.在不同情形下，謹慎選擇換股比例評估模型才是關(guān)鍵;2.利用股權(quán)現(xiàn)金流貼現(xiàn)法與評估報告中結(jié)果有一定差距;3.L-G模型在現(xiàn)實應(yīng)用中存在一定局限性，而L-G優(yōu)化模型對于換股并購中上市公司間的協(xié)同效應(yīng)體現(xiàn)應(yīng)用上效果甚微，此外，本文對L-G模型的實際應(yīng)用性進行了較為詳細的分析并提出本文對于L-G及其優(yōu)化模型在實際運用中的建議。本文主挖掘以下要點進行突破:1.從資產(chǎn)評估學(xué)角度分析解決問題;2.利用上市公司