中國(guó)上市公司融資約束指標(biāo)建立及其對(duì)現(xiàn)金持有的影響.pdf

1、融資難一直是困擾中國(guó)企業(yè)家和政治家的重要問題，尤其是民營(yíng)企業(yè)和中小企業(yè)的融資難問題?，F(xiàn)實(shí)中融資約束的產(chǎn)生則是由于金融市場(chǎng)的不完善，導(dǎo)致外源融資的成本高于內(nèi)源融資，因此，企業(yè)做投資決策時(shí)會(huì)傾向于從經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流中留存現(xiàn)金，通過持有現(xiàn)金來應(yīng)對(duì)。本文從債權(quán)融資約束和股權(quán)融資約束兩個(gè)角度選擇融資約束代理指標(biāo)分別對(duì)上市公司進(jìn)行排序和分組，并選擇兩者交叉集作為高融資約束組和低融資約束組。
　　本文參考經(jīng)典融資約束指標(biāo)的解釋變量，從企業(yè)的

2、償債能力、現(xiàn)金狀況、投資機(jī)會(huì)和企業(yè)規(guī)模四個(gè)角度構(gòu)建融資約束指標(biāo)，計(jì)算上市公司的融資約束概率并分析融資約束特征。本文發(fā)現(xiàn)我國(guó)上市公司融資約束有以下特點(diǎn)：我國(guó)上市公司融資約束整體呈下降趨勢(shì)，民企和中小規(guī)模公司普遍有更高的融資約束，制造業(yè)的融資約束程度偏高，而房地產(chǎn)業(yè)的融資約束程度較低。本文又從企業(yè)現(xiàn)金持有量和現(xiàn)金—現(xiàn)金流敏感性兩個(gè)角度研究融資約束對(duì)企業(yè)現(xiàn)金持有政策的影響發(fā)現(xiàn)：我國(guó)上市公司普遍存在現(xiàn)金—現(xiàn)金流敏感性，這表明我國(guó)上市公司普遍存在