基于GARCH-stable模型的原油市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量.pdf

1、隨著原油價(jià)格的暴跌，原油的市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越受到人們的關(guān)注。對(duì)波動(dòng)率的衡量最常用的方法是GARCH模型。但是大量的研究表明傳統(tǒng)的GARCH的殘差仍然存在明顯的尖峰厚尾性，也就是說(shuō)GARCH模型的一個(gè)基本假設(shè):殘差服從獨(dú)立同分布標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布，是不成立的;而且GARCH有低估風(fēng)險(xiǎn)的傾向，模型風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。解決這些問(wèn)題的一個(gè)辦法是用某個(gè)厚尾分布作為GARCH模型的條件分布。本文采用stable分布作為其條件分布。
　　近年來(lái)的分形熱讓s

2、table分布重新受到關(guān)注，stable分布是一種具有尖峰厚尾性的分布，通過(guò)四個(gè)參數(shù):特征指數(shù)、偏斜指數(shù)、尺度參數(shù)和位置參數(shù)，可以靈活的調(diào)節(jié)分布的尾部、峰度、尺寸，甚至偏斜度。但是由于它的分布函數(shù)不存在顯式的表達(dá)式，只有通過(guò)數(shù)值法才能實(shí)現(xiàn)其價(jià)值，計(jì)算機(jī)技術(shù)的發(fā)展極大的促進(jìn)了stable分布的應(yīng)用。
　　本文以WTI和Brent兩個(gè)世界上最大的原油品種為例，研究原油市場(chǎng)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。首先證明了原油價(jià)格變化可以用獨(dú)立同分布stable分

3、布擬合，這時(shí)價(jià)格波動(dòng)率能夠用stable分布的尺度參數(shù)σ度量，但是這里的波動(dòng)率停留在靜態(tài)的層次上，不具有時(shí)變性。然后本文將stable分布作為GARCH模型的條件分布，提出了GARCH-stable模型的概念，并用來(lái)預(yù)測(cè)原油市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)率，把stable分布的使用擴(kuò)展到了動(dòng)態(tài)的情形。本文使用極大似然估計(jì)法作GARCH-stable模型的參數(shù)估計(jì)，得到了模型的條件波動(dòng)率σt，并且采用圖檢驗(yàn)法對(duì)模型的殘差進(jìn)行檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)stable分布對(duì)模

4、型殘差的擬合度很高，有效地解決了GARCH模型的殘差與條件分布不吻合的問(wèn)題，用它作為GARCH模型的條件分布非常合適。
　　進(jìn)一步地，本文在前面得到的條件波動(dòng)率σt的基礎(chǔ)上，采用最著名的風(fēng)險(xiǎn)度量方法——VaR模型，度量原油市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。為了對(duì)比模型的優(yōu)劣，本文對(duì)VaR模型做了失敗率檢驗(yàn)。95％和99％兩個(gè)置信度下的檢驗(yàn)結(jié)果表明了GARCH-stable模型是合適的，相比之下，GARCH-normal等模型雖然通過(guò)了95％置信度下的失敗