上市公司信用風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)證研究.pdf

1、信用風(fēng)險(xiǎn)是在以信用關(guān)系為紐帶的信貸交易過(guò)程中，債務(wù)持有方因不能履行還本付息而給債權(quán)方造成損失的一種風(fēng)險(xiǎn)，其常規(guī)的表現(xiàn)形式是負(fù)債方到期不能償付欠款。而對(duì)于上市公司而言，信用風(fēng)險(xiǎn)會(huì)帶來(lái)更嚴(yán)重的危害。一方面，上市公司陷入信用風(fēng)險(xiǎn)時(shí)會(huì)出現(xiàn)資金面的壓力，面臨輕則失去信用交易的權(quán)利，重則遭遇破產(chǎn)倒閉或被收購(gòu)兼并的風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，一旦被曝出信用風(fēng)險(xiǎn)或潛在債務(wù)危機(jī)，上市公司再融資成本就會(huì)大幅上升，同時(shí)在股票市場(chǎng)上估值下降，公司的股權(quán)價(jià)值下降，進(jìn)而造成公

2、司價(jià)值的損失。因此，研究公司信用違約風(fēng)險(xiǎn)，建立一套行之有效的評(píng)價(jià)體系，從資本市場(chǎng)的層面來(lái)看對(duì)債權(quán)人及債務(wù)人都有極大好處。首先，對(duì)于債權(quán)人而言，了解債務(wù)公司風(fēng)險(xiǎn)程度和違約概率，選擇自己愿意接受的債務(wù)人信用風(fēng)險(xiǎn)水平并獲得與風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)應(yīng)的投資收益，是成熟資本市場(chǎng)的標(biāo)志；其次，對(duì)于債務(wù)人而言，充分了解自身的信用風(fēng)險(xiǎn)成因，是化解信用風(fēng)險(xiǎn)，降低破產(chǎn)概率和融資成本，改進(jìn)經(jīng)營(yíng)效率，改善業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的重要前提。
　　通過(guò)邏輯回歸方式預(yù)測(cè)破產(chǎn)或違約風(fēng)險(xiǎn)，已

3、經(jīng)被國(guó)內(nèi)外的學(xué)者認(rèn)為是信用風(fēng)險(xiǎn)研究領(lǐng)域一種成熟的方法。作為一篇實(shí)證研究論文，本文以美國(guó)（1995-2010）16年內(nèi)上市公司年報(bào)披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，通過(guò)使用財(cái)務(wù)報(bào)表正態(tài)化變量，和參考Altman Z-Score方式得到的比率變量分別訓(xùn)練了兩個(gè)邏輯回歸模型，用來(lái)定量化驗(yàn)證美國(guó)上市公式的信用風(fēng)險(xiǎn)，并發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)報(bào)表比率變量模型的表現(xiàn)要優(yōu)于正態(tài)化的變量模型。此外，本文將訓(xùn)練得到的模型用于我國(guó)A股市場(chǎng)，對(duì)2008年滬深兩市ST股票的年報(bào)進(jìn)行打分，