多層次的非上市公眾公司股權(quán)交易市場研究.pdf

1、非上市公眾公司作為公司的一種特殊形式，產(chǎn)生于上世紀90年代。目前中國的非上市公眾公司面臨著公司治理差、缺乏融資渠道的困境。由于非上市公眾公司的股權(quán)不能在交易所交易，因此非上市公眾公司的股權(quán)交易市場為場外股權(quán)交易市場。目前中國的場外股權(quán)交易市場由全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)和二十家地方性股權(quán)交易中心組成。雖然經(jīng)過了幾十年的發(fā)展，但是場外股權(quán)交易市場仍然面臨著頂層設(shè)計滯后、監(jiān)管混亂、融資功能缺乏等一系列問題。如何完善場外股權(quán)交易市場，對于解決中

2、小企業(yè)融資困境，促進資本市場的良性循環(huán)有著重要意義。
　　根據(jù)中國目前非上市公眾公司股權(quán)交易市場的現(xiàn)狀，筆者建議組建全國性市場和區(qū)域性市場組成的多層次非上市公眾公司股權(quán)交易市場，同時采用“全國聯(lián)網(wǎng)，分散成交”的交易模式，以實現(xiàn)統(tǒng)一監(jiān)管，解決券商的市場準入資格問題。
　　針對場外股權(quán)交易市場立法空白的現(xiàn)狀，筆者建議修改《公司法》和《證券法》承認場外股權(quán)交易市場的合法地位，明確其為我國多層次資本市場的一部分。針對目前市場股票流動

3、性差的弊病，筆者建議完善投資者適當性制度并引入做市商交易機制。基于市場的多層次性，我們應(yīng)建立多層次的投資者適當性制度，同時對投資者尤其是自然人投資者準入條件予以放寬，在防范市場風險的同時，增加市場參與者的數(shù)量。目前場外市場交易機制混亂、不統(tǒng)一，針對此種情況并參考各國場外市場建設(shè)經(jīng)驗。筆者建議引入混合型做市商制度。
　　一個健康的市場應(yīng)該是一個有進有退的市場，因此打通各板塊聯(lián)系，完善退市制度是很有必要的。針對目前中國的IPO擁堵現(xiàn)狀