上市公司股權(quán)再融資與過度投資行為.pdf

1、目前我國正處于市場經(jīng)濟體系建設(shè)的關(guān)鍵時期,理性思考上市公司股權(quán)再融資效率狀況,對促進證券市場的健康、穩(wěn)健發(fā)展,更好地服務(wù)于國民經(jīng)濟大局具有深遠的意義。如何定義資本市場微觀效率,是最近三四十年來世界金融經(jīng)濟學界討論的重點課題。上市公司股權(quán)再融資效率的重要性體現(xiàn)在:一是其直接關(guān)系到企業(yè)資金的使用效率,二是其反映了一國資本市場配置資源的宏觀效率。本文以上市公司是否進行配股和增發(fā)為出發(fā)點,深入分析上市公司股權(quán)再融資效率問題,探討股權(quán)再融資與過度

2、投資行為之間關(guān)系問題以及在不同制度背景下,二者關(guān)系是否發(fā)生變化,這對科學理解、認識和發(fā)揮我國證券市場的功能,了解證券市場的運行機制,分析市場投資者行為等有重要的理論和現(xiàn)實意義。特別是在我國證券市場推行股權(quán)分置改革的同時,考察上市公司股權(quán)再融資效率,對分析證券市場總體效率、尋求相應(yīng)的改革措施,對證券市場的長遠健康發(fā)展有極為重要的參考價值。不僅如此,也為解決我國上市公司股權(quán)再融資效率低下、融資制度失靈提供了有利的理論和實證證據(jù)。對我國監(jiān)管部

3、門如何進一步完善上市公司再融資渠道提供了積極的實踐意義。
　　本文使用中國滬深股票市場A股公司2001-2010年數(shù)據(jù)作為研究樣本,在國內(nèi)外相關(guān)研究成果的基礎(chǔ)上,針對不同制度背景下上市公司股權(quán)再融資與過度投資的關(guān)系進行了研究。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn):上市公司股權(quán)再融資與過度投資之間顯著正相關(guān),且股權(quán)再融資程度越大,過度投資越嚴重。將有助于我們從一個全新的視角揭示上市公司“SEO后業(yè)績下降之謎”。進一步的研究發(fā)現(xiàn),相對于民營企業(yè),股權(quán)再融資導

4、致的過度投資問題在國有企業(yè)中更為嚴重。對股權(quán)分置改革的影響研究發(fā)現(xiàn),股權(quán)分置改革后非流通股的流通上市,控股股東與中小股東利益的趨同,上市公司代理成本得到有效抑制,控股股東有更大的積極性去提高公司籌集資金的利用效率,此時,股權(quán)再融資導致過度投資行為現(xiàn)象會得到有效緩解。最后結(jié)合外部治理環(huán)境研究發(fā)現(xiàn),法制環(huán)境、市場化進程和政府治理環(huán)境的改善能夠抑制股權(quán)再融資導致的過度投資行為。這在一定程度上表明企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)顯著影響股權(quán)再融資與過度投資之間的關(guān)