管理層股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)投資效率關(guān)系的實(shí)證研究.pdf

1、隨著股權(quán)分置改革的進(jìn)行和證監(jiān)會(huì)有關(guān)股權(quán)激勵(lì)文件的頒布，我國(guó)嘗試股權(quán)激勵(lì)這種相對(duì)較新穎的激勵(lì)措施的上市公司越來(lái)越多。股權(quán)激勵(lì)措施的實(shí)施主要是為了平衡監(jiān)督成本和激勵(lì)成本之間的關(guān)系，激勵(lì)管理層和核心員工以積極端正的態(tài)度對(duì)待工作。關(guān)注管理層的股權(quán)激勵(lì)的治理效應(yīng)的社會(huì)大眾日益增多，那么管理層股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)投資效率之間是否呈現(xiàn)正相關(guān)的關(guān)系呢，這種關(guān)系又隨著企業(yè)實(shí)際控制人、企業(yè)規(guī)模的變化而發(fā)生怎樣的變化呢。
　　本文將以經(jīng)典的激勵(lì)理論、管理層權(quán)

2、力理論、投資效率理論為基礎(chǔ)進(jìn)行分析。股權(quán)激勵(lì)有多種方式，本文將側(cè)重管理層股票期權(quán)、限制性股票兩種激勵(lì)方式，用股份和期權(quán)占激勵(lì)對(duì)象總薪酬的比例來(lái)衡量管理層股權(quán)激勵(lì)。另外，投資效率的高低評(píng)價(jià)是依據(jù)在企業(yè)經(jīng)營(yíng)和管理狀況進(jìn)行，通過比較實(shí)際投資與預(yù)期投資兩者的契合程度來(lái)判斷投資效率的高低。本文選取了滬深交易所A股上市公司作為研究對(duì)象，以2006-2012七年為抽樣時(shí)間范圍，層層分析管理層股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)投資效率兩者之間的相關(guān)性。對(duì)我國(guó)上市公司管理層

3、股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)投資效率之間的關(guān)聯(lián)進(jìn)行分析研究，采用多元回歸分析法，實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn)：我國(guó)上市公司實(shí)際投資偏離預(yù)期正常投資的情況較多；管理層股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)投資效率存在負(fù)面的影響，并且這種負(fù)面作用還是顯著的；實(shí)際控制人性質(zhì)的不同會(huì)影響管理層股權(quán)激勵(lì)與投資效率之間的關(guān)系，與國(guó)有控股企業(yè)相比，非國(guó)有控股企業(yè)中二者之間負(fù)向關(guān)系較弱，非國(guó)有控股組模型顯著，而國(guó)有控股組模型的解釋力度不強(qiáng)，原因可能是由于樣本量太少，不具有代表性；上市公司的規(guī)模大小會(huì)改變管