基于GARCH族模型對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量的實(shí)證研究.pdf

1、我國(guó)股票市場(chǎng)在短短20多年里經(jīng)歷了迅猛的發(fā)展，無(wú)論是市場(chǎng)規(guī)模，還是產(chǎn)品品種，都取得了質(zhì)的飛躍。在中國(guó)特色發(fā)展之路下，和投資者日益高漲的積極性相對(duì)應(yīng)，中國(guó)股票市場(chǎng)面臨的風(fēng)險(xiǎn)也呈現(xiàn)出復(fù)雜性和多樣性的特點(diǎn)。無(wú)論是2008年的全球金融危機(jī)給市場(chǎng)帶來(lái)的巨大負(fù)面沖擊還是2013年底牛市給市場(chǎng)帶來(lái)的狂熱浪潮，都可以看出投資者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)已經(jīng)提高正確地衡量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注度，因此，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)也已成為風(fēng)險(xiǎn)管理理論的前沿課題。目前廣泛應(yīng)用于像巴塞爾委員會(huì)、銀行、

2、證券等大型金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)度量方法是利用VaR方法估計(jì)某一資產(chǎn)或組合所面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
　　本文從不同層面詳盡地論述了VaR的理論。在此基礎(chǔ)上選取了滬深300指數(shù)和香港恒生指數(shù)的收盤(pán)價(jià)格作為研究對(duì)象，并利用EViews對(duì)股票指數(shù)收益率數(shù)據(jù)進(jìn)行處理，發(fā)現(xiàn)序列都具有不對(duì)稱(chēng)、波動(dòng)群集、尖峰厚尾等特性?？紤]到金融資產(chǎn)收益率序列的這些特性，一般的正態(tài)分布假設(shè)通常會(huì)低估 VaR值。而GARCH模型則體現(xiàn)了金融時(shí)間序列的群集性和時(shí)變性，能夠比較完

3、美地描述出金融市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)性和復(fù)雜性。因此本文選取了GRACH族模型（如TGARCH、EGARCH-M模型）和不同分布假設(shè)（如t分布、GED分布）來(lái)描述收益率序列的特性，并在均值方程中加入收益率的滯后項(xiàng)來(lái)消除滬深300指數(shù)收益率的自相關(guān)性。通過(guò)MATLAB軟件計(jì)算出不同模型下的VaR值，利用Kupiec似然比檢驗(yàn)法，選擇出每個(gè)市場(chǎng)最優(yōu)的模型。最后，將基于GARCH族模型估計(jì)的VaR值與傳統(tǒng)的歷史模擬法和蒙特卡洛法的估計(jì)進(jìn)行比較，發(fā)現(xiàn)基于模