場(chǎng)外交易市場(chǎng)信息披露法律制度研究.pdf

1、一個(gè)成熟的資本市場(chǎng)應(yīng)該是由不同上市標(biāo)準(zhǔn)、不同交易制度以及不同的監(jiān)管機(jī)制構(gòu)成的多層次的資本市場(chǎng)體系,這也是各國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的主導(dǎo)方向,而場(chǎng)外交易市場(chǎng)則是多層次資本市場(chǎng)體系不可或缺的重要組成部分。當(dāng)前隨著全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限公司的注冊(cè)成立,中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展進(jìn)入一個(gè)新階段,全國(guó)性場(chǎng)外交易市場(chǎng)初步形成,這也將場(chǎng)外交易市場(chǎng)的監(jiān)管問題推到了法律前沿。公開作為證券立法的指導(dǎo)思想是證券法的核心內(nèi)容和靈魂所在,通過公開的手段促成披露信息的真實(shí)、準(zhǔn)

2、確、及時(shí)和完整從而確保證券市場(chǎng)的有效性,是信息披露制度的重要目的,也是證券市場(chǎng)監(jiān)管的主題之一,信息披露法律制度在場(chǎng)外交易市場(chǎng)制度的完善中同樣處于重要的核心地位。
　　目前我國(guó)場(chǎng)外交易市場(chǎng)主要包括全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)、產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)以及股權(quán)交易市場(chǎng)三大板塊。我國(guó)場(chǎng)外交易市場(chǎng)的特殊性主要體現(xiàn)在市場(chǎng)建設(shè)主要由政府主導(dǎo)、融資主體具有多樣化、投資主體以機(jī)構(gòu)投資者為主、風(fēng)險(xiǎn)程度較高以及信息披露成本較高五個(gè)方面。上述內(nèi)容是場(chǎng)外交易市場(chǎng)信息披露

3、法律制度研究的邏輯起點(diǎn)和現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。
　　有效市場(chǎng)假說的確立,為各國(guó)信息披露制度與監(jiān)管框架的構(gòu)建提供了行之有效的理論基礎(chǔ),其在場(chǎng)外交易市場(chǎng)監(jiān)管中也同樣發(fā)揮著重要作用,然而該理論畢竟是一個(gè)“假說”,具有一定的局限性,同時(shí)證券市場(chǎng)本身存在著無(wú)法規(guī)避的不足。因此,證券市場(chǎng)政府監(jiān)管理論的適用以及強(qiáng)制性信息披露制度的構(gòu)建成為必然。
　　審視我國(guó)場(chǎng)外交易市場(chǎng)中的全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)、產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)以及股權(quán)交易市場(chǎng)三大板塊現(xiàn)行的信息披露法

4、律制度的現(xiàn)狀,其在取得了一定成績(jī)的同時(shí)也存在著制約其發(fā)展的問題,主要表現(xiàn)為:立法規(guī)范的層級(jí)較低、缺乏體系性;信息披露標(biāo)準(zhǔn)的設(shè)置缺乏合理性;缺乏自愿信息披露指引;電子化信息披露系統(tǒng)建設(shè)缺位;違規(guī)信息披露法律責(zé)任體系不健全。
　　當(dāng)前場(chǎng)外交易市場(chǎng)推進(jìn)建設(shè)的過程中,首先應(yīng)當(dāng)明確場(chǎng)外交易市場(chǎng)是我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系的根基,對(duì)其發(fā)展定位是信息披露制度完善的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。針對(duì)場(chǎng)外交易市場(chǎng)的三大平臺(tái),全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)作為全國(guó)性場(chǎng)外交易市場(chǎng)的

5、定位已經(jīng)明確;產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)可以培育為我國(guó)區(qū)域性場(chǎng)外交易市場(chǎng)的重要主體;天交所現(xiàn)階段可以作為主要依托,繼續(xù)深化進(jìn)行做市商等具體制度的試點(diǎn),為全國(guó)性場(chǎng)外交易市場(chǎng)相關(guān)制度的改革提供借鑒。
　　場(chǎng)外交易信息披露法律制度的完善應(yīng)當(dāng)在最佳成本原則、強(qiáng)制性與自愿性相結(jié)合原則以及從嚴(yán)監(jiān)管原則的指導(dǎo)下,針對(duì)當(dāng)前我國(guó)場(chǎng)外交易市場(chǎng)信息披露制度的缺陷,進(jìn)行制度完善:第一,健全涵蓋法律、法規(guī)、自律規(guī)則等多層次的場(chǎng)外交易市場(chǎng)信息披露的規(guī)范體系;第二,切合多層