我國外匯儲備規(guī)模的合理區(qū)間問題研究.pdf

1、自1994年外匯管理體制改革伊始，我國外匯儲備開始從“短缺”逐步走向“過?！?，其增長速度之快令人瞠目！巨額的外匯儲備既不同于亞當(dāng)·斯密眼中的“國民財富”，也并非民間所認(rèn)為的“老百姓的血汗錢”，更不同于重商主義觀認(rèn)為的貿(mào)易順差所帶來的國家財富。我國巨額外匯儲備的長期堆積是一個極其復(fù)雜的問題:從積極的角度解讀，它是我國經(jīng)濟持續(xù)快速發(fā)展，對外貿(mào)易增長強勁，以及大量引進外資以彌補國內(nèi)資本不足的必然結(jié)果;從另一個角度看，也是我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)乃至全球經(jīng)

2、濟結(jié)構(gòu)失衡，以及發(fā)達國家主導(dǎo)的貨幣體系等因素共同作用的必然結(jié)果。為厘清外匯儲備的來源，本文從國際收支平衡表的角度進行了分析:外商直接投資和舉借外債是我國債務(wù)性外匯儲備的主要來源;貨物貿(mào)易和服務(wù)貿(mào)易順差是我國債權(quán)性外匯儲備的主要來源。而一直以來并逐步演進的外匯管理制度框架，則是將這些來源最終形成儲備的制度性基礎(chǔ)。
　　 本文的主旨在于探討我國外匯儲備的合理區(qū)間。那么外匯儲備的規(guī)模究竟多少才算合理？考慮到外匯儲備在經(jīng)濟運行中所扮演的

3、不同功能，本文引用了外匯儲備需求層次概念，并認(rèn)為國家對外匯儲備需求偏好具有一定順序，當(dāng)儲備規(guī)模不足時將會優(yōu)先滿足較高層次的儲備需求，然后依次滿足層次較低的儲備需求，不同需求層次之間也可能存在重復(fù)或替代。因此本文結(jié)合國內(nèi)外的研究現(xiàn)狀，引用了Agarwal模型，并對模型的邊際成本和邊際收益進行了修正，通過加上模型沒有考慮的外匯儲備需求規(guī)模，得出我國外匯儲備的靜態(tài)規(guī)模（區(qū)間上限）。動態(tài)規(guī)模則并非各層次需求的簡單加總，而是考慮了需求層次間的替代

4、性和重復(fù)性，剔除之后得出外匯儲備的動態(tài)規(guī)模（區(qū)間下限）。通過對我國外匯儲備合理區(qū)間的實證分析，文章得出的結(jié)論是，我國的外匯儲備規(guī)模已經(jīng)超過了合理區(qū)間，巨額儲備既掣肘了我國貨幣政策的獨立性，扭曲了貨幣供給結(jié)構(gòu)，同時也帶來了本幣升值的壓力和國內(nèi)流動性過剩等后果。在目前我國外匯管理制度的框架內(nèi)，應(yīng)當(dāng)以“藏匯于民”作為我國外匯儲備分散的首選，包括鼓勵民間用匯、實施“走出去戰(zhàn)略”、設(shè)立國際板等方針。同時依托人民幣國際化戰(zhàn)略契機，在人民幣國際化戰(zhàn)略