公募基金持股集中度與業(yè)績的關系——基于中國市場的實證研究.pdf

1、公募基金是我國金融業(yè)的重要組成部分。圍繞著關于積極管理型的公募基金是否可以跑贏市場的議題一直有著激烈的辯論,而公募基金經理在投資能力上也存在著巨大的差異。當基金經理在某些股票、行業(yè)或區(qū)域中有一定的信息優(yōu)勢或擇股能力時,他們將偏離市場基準并構造出相對集中的投資組合。
　　在本文中,我選取2006年到2012年中13個半年期內的443個積極管理型股票或混合基金為研究樣本,通過構建持股集中指數的指標,探討中國開放式基金的收益與對應持股集

2、中度的關系。構建投資組合以及面板數據回歸兩種研究方法結果均顯示,基金持股集中度在個股、行業(yè)、區(qū)域3個維度上與其業(yè)績均存在顯著的正相關關系。而2006年到2009年,以及2010年到2012年的兩個子樣本期間實證結果顯示,這種關系在整個樣本區(qū)間內具有一定程度的穩(wěn)定性。
　　由于基金的規(guī)模與業(yè)績具有非常顯著的負相關性,考慮到基金業(yè)績與對應持股集中度的關系有可能由基金規(guī)模的不同引起的,我通過構建投資組合的方式做進一步研究,結果顯示基金業(yè)

3、績與其持股集中度的關系在不同基金規(guī)模下沒有顯著的差異。另一方面,考慮到基金經理往往借助持有大市值公司的股票來跟蹤大盤,而小公司的股票更有可能包含更多的私人信息,我剔除了流通市值最大的50只個股重新構建了個股、行業(yè)以及區(qū)域集中指數,并發(fā)現基金業(yè)績與持股集中度的正相關關系變得更為顯著。
　　最后,我通過研究集中持股的基金特點發(fā)現,集中持股的基金往往為股票型基金,管理的凈資產較小,在前一期經歷了較高的換手率,而沒有以包括滬深300、上證