基于VaR模型的風險價值度量研究.pdf

1、隨著經(jīng)濟的全球化和金融的一體化，金融競爭與放松管制以及金融創(chuàng)新與技術取得了不斷地進步，金融市場和全球金融環(huán)境發(fā)生了重大的變化。與此同時，金融市場的系統(tǒng)風險和波動性也大大加劇，風險管理作為工商企業(yè)和金融機構的核心競爭力之一，其基礎就是度量風險。VaR作為一種風險度量和管理的新工具，自誕生以來就得到廣泛應用，目前在國外已成為度量市場風險的主流方法。
　　傳統(tǒng)的VaR計量方法存在兩個問題，一是收益率分布的假設問題。傳統(tǒng)的VaR計量是在正

2、態(tài)分布的假設條件下進行的，然而正態(tài)分布并不能很好地描述收益率分布的尖峰厚尾的特點；二是對風險價值度量時往往籠統(tǒng)的運用收益率的全部歷史數(shù)據(jù)進行分析，這就可能存在工作量大，度量結果不夠精確的弊端。針對這兩個問題，本文主要是從下面兩個部分進行解決的。
　　一是討論了收益率分布的問題。本文分別運用描述統(tǒng)計量和擬合圖對收益率是否符合正態(tài)分布做了初步研究，然后通過正態(tài)分布和雙曲分布下VaR的度量結果平滑圖比較，得出雙曲分布能更好的描述收益率分

3、布，從而否定了傳統(tǒng)收益率正態(tài)分布的假設。
　　二是對市場處于牛市和熊市情況下的風險價值進行度量。本文把收益率數(shù)據(jù)分成了上升趨勢和下降趨勢，首先用收益率的全部歷史數(shù)據(jù)對牛市（熊市）情況下的風險價值進行度量，得到一組VaR值，然后再用上升趨勢（下降趨勢）的數(shù)據(jù)對牛市（熊市）情況下的風險價值進行度量，得到另一組VaR值，最后把這兩組VaR值用平滑的曲線表示出來，比較用收益率全部的歷史數(shù)據(jù)對牛市（熊市）情況下的風險價值度量和用上升趨勢（下