中國上市公司控制權轉移市場績效研究.pdf

1、上市公司控制權轉移是一種企業(yè)并購方式,控制權轉移的過程實際上是不同的利益相關者通過相互競爭而爭奪公司資源管理權的過程。隨著我國有效的、定價標準統一的公司控制權市場的逐漸形成,我國上市公司控制權轉移事件頻繁發(fā)生。上市公司控制權轉移已經成為上市公司擴大規(guī)模、實現戰(zhàn)略目標的重要方式,因此,對于上市公司控制權轉移的研究,無論對控股股東、上市公司管理層,還是證券監(jiān)督管理部門都有著重要的理論與實踐意義。公司控制權是公司治理的核心所在,是公司規(guī)范經營

2、的保障?？刂茩鄦栴}是公司發(fā)展的決定性因素,是微觀企業(yè)治理與宏觀資本市場創(chuàng)新的橋梁,控制權轉移市場正是架設這一橋梁的重要支柱?？刂茩嘧鳛橐环N稀缺資源,它的轉讓實際上是資源進行重新配置的過程。對于控制權轉讓效率的評價,則主要是看這種資源的再配置是否提升了公司的業(yè)績和價值。
　　在西方比較成熟的資本市場體系中,控制權轉移市場是以約束公司高層經理人員的經營行為而存在的。圍繞這一核心,形成了相對完善的公司控制權轉移市場理論。在國內,伴隨著證

3、券資本市場的興起,作為資本市場重要組成部分的控制權轉移事件也日趨活躍。然而在我國特殊的上市公司制度特征下,發(fā)生在我國證券市場上的控制權轉移事件在表現形態(tài)及功能上均與成熟的控制權轉移市場有較大差別。本文正是基于我國市場環(huán)境的特殊背景來研究上市公司控制權轉移問題,本文以我國上市公司控制權轉移問題為研究對象,在總結前人文獻的前提下,綜合運用規(guī)范分析與實證分析相結合的方法,結合我國上市公司獨有的制度背景,運用計量經濟學分析工具對我國上市公司控制

4、權轉移績效變化進行研究,以期為進一步改善我國上市公司治理、規(guī)范控制權市場、遏制控股股東對中小投資者的侵害、保護中小股東利益提供理論支持和政策建議。
　　本文主要采用事件研究法,即選取一定的事件窗口,研究控制權轉移公告前后一段時期內目標公司的股東能否獲得超常收益。若股東能從中獲得累計超常收益,則說明控制權轉移是有效率的。本文選取2010年符合條件的發(fā)生控制權轉移的上市公司為研究樣本,采用市場股價的反常收益評估模型來研究上市公司控制權

5、轉移的市場反應,研究結果表明由控股權和高管變更導致的控制權變更公告日效應在整體上對投資者股價收益率表現出在短期上為正效應,但是隨著效應區(qū)間的遞延逐漸表現為負效應。說明我國股票市場效率不高,市場存在著過渡反應,股價在先期出現超漲,在事件信息披露之后出現了反向修正。同時證實我國的控制權轉移存在的短期性、盲目性和投機性。因此,完善市場信息披露制度、健全市場法制建設以及加強市場監(jiān)管部門的監(jiān)管力度對我國控制權轉移市場的發(fā)展有重要意義。文章最后就規(guī)