房地產(chǎn)行業(yè)資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)績效關(guān)系研究.pdf

1、資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)績效的關(guān)系一直受到學(xué)者和企業(yè)家的青睞。自MM理論披露了企業(yè)價(jià)值和財(cái)務(wù)杠桿之間的關(guān)系后，關(guān)于資本結(jié)構(gòu)的理論如雨后春筍開始迅速發(fā)展。從放寬完美市場(chǎng)假設(shè)條件的修正MM理論開始，企業(yè)所得稅、個(gè)人所得稅、破產(chǎn)成本、信息不對(duì)稱等越來越多的現(xiàn)實(shí)因素開始進(jìn)入資本結(jié)構(gòu)的模型中。相關(guān)的實(shí)證研究也具體到各行各業(yè)、各個(gè)國家。但是，到目前為止，關(guān)于資本結(jié)構(gòu)和企業(yè)績效的關(guān)系，無論理論還是實(shí)證方面都沒有達(dá)成一致。然而因?yàn)槠髽I(yè)的融資結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)緊密聯(lián)系

2、，而所籌集的資本的用途與企業(yè)的投資決策、戰(zhàn)略選擇、盈利目標(biāo)息息相關(guān)，因此，研究資本結(jié)構(gòu)是有意義的。
　　 房地產(chǎn)行業(yè)在2003年由國家明確提出屬于我國支柱性行業(yè)，而且今年來一直是普通百姓關(guān)注的焦點(diǎn)。然而房地產(chǎn)行業(yè)作為資本密集產(chǎn)業(yè)，有其獨(dú)特的發(fā)展特征，表現(xiàn)為資產(chǎn)負(fù)債率明顯高于其它行業(yè)、流動(dòng)負(fù)債比例很高、銀行是其主要資金融通渠道、股權(quán)集中度較高等特點(diǎn)。因此，本文選取房地產(chǎn)行業(yè)作為研究對(duì)象，并希望提出優(yōu)化其資本結(jié)構(gòu)、減少其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)從而

3、提升企業(yè)績效，最大化股東價(jià)值的建議。
　　 本文在總結(jié)前人關(guān)于資本結(jié)構(gòu)相關(guān)理論的基礎(chǔ)上，將A股上市的房地產(chǎn)企業(yè)2008-2012年共5年的各項(xiàng)指標(biāo)作為樣本數(shù)據(jù)，利用多元線性回歸模型，選取了凈資產(chǎn)收益率和托賓的Q值作為從會(huì)計(jì)和市場(chǎng)兩個(gè)方面描述企業(yè)績效的被解釋變量，將資產(chǎn)負(fù)債率，債務(wù)的期限結(jié)構(gòu)、來源結(jié)構(gòu)、股東的屬性、集中度等多個(gè)指標(biāo)作為解釋變量。研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、國有股比例、股權(quán)集中度等與企業(yè)績效之間有顯著關(guān)系;而且企業(yè)的績效