基于GARCH族模型的我國股指期貨對股市波動影響分析.pdf

1、經(jīng)濟(jì)學(xué)家米勒曾把股指期貨譽(yù)為20世紀(jì)70年代以來最偉大的金融創(chuàng)新，它的誕生帶來了新型交易機(jī)制，對優(yōu)化資產(chǎn)管理和股市的健康運(yùn)行產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。我國股票市場價(jià)格波動劇烈，投資者迫切需要一種能夠有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值的金融工具，滬深300指數(shù)期貨應(yīng)運(yùn)而生。滬深300指數(shù)樣本覆蓋了滬深市場六成左右的市值，具有良好的市場代表性和抗操縱性。市場各方對滬深300指數(shù)期貨的作用效果給予廣泛關(guān)注，尤其是股指期貨對股市波動性的影響。本文通過分析股指期貨對

2、股市波動性的影響機(jī)制，并使用計(jì)量手段精確分析影響程度。具體而言，在理論層面，筆者參考大量相關(guān)文獻(xiàn)，從股指期貨功能、股指期貨的制度和合約設(shè)計(jì)到擠出效應(yīng)、到期日效應(yīng)等各個角度去探索股指期貨對股市波動性影響途徑，在此基礎(chǔ)上歸納總結(jié)出內(nèi)在和外在兩種影響機(jī)制；在實(shí)證層面意在說明三個問題，即股指期貨對股市的波動大小變化起到的作用、對股市波動持續(xù)性的影響以及對股市波動杠桿效應(yīng)的影響，重點(diǎn)在于回答滬深300指數(shù)期貨對我國股市波動大小的影響。本部分內(nèi)容使

3、用的是較為成熟的GARCH族模型，突破點(diǎn)主要有兩個，一是增加了對中小板市場的分析，另一個則是打破以往研究文獻(xiàn)對誤差項(xiàng)設(shè)定為正態(tài)分布的假設(shè)，采用更貼合實(shí)際的廣義誤差分布。具體操作是用含股指期貨這一虛擬變量的GARCH模型分析股指期貨對股市的波動起到的作用，觀察虛擬變量的系數(shù)大小和正負(fù)解釋股指期貨對股市的波動起到的作用程度和方向；建立兩階段的GARCH模型，通過比對系數(shù)變化探索股指期貨推出后，股市波動持續(xù)性的變化以及信息的傳遞效率；最后根據(jù)