多元化經營與企業(yè)績效——基于上市公司的實證研究.pdf

1、在房地產大熱的近幾年，我國的企業(yè)紛紛走向了多元化經營，但往往以失敗告終。對于企業(yè)熱衷于多元化的現象，本文從多元化動機入手，主要以委托代理理論和制度學派論進行理論探討。之后，對于學界存在的多元化“溢價”還是“折價”問題提出了基于我國國情的假說。在多元化指標的選取上，更為精確地度量了多元化程度和多元化策略，此外，還區(qū)分了橫向多元化與縱向多元化這兩種不同的多元化方式。為了全面衡量企業(yè)績效，選取企業(yè)的ROA和托賓Q作為價值的衡量，選取β值作為企

2、業(yè)的系統(tǒng)風險，分析多元化對于這三個變量的影響。本文運用固定效應和隨機效應模型對2000至2010年連續(xù)11年存在的中國上市公司A股面板數據進行實證分析。從實證結果來看，一定程度上驗證了多元化“折價”理論，但對于短期和長期價值的影響有所不同，而且多元化并不能化解企業(yè)面臨的系統(tǒng)風險。研究結論對我國企業(yè)為何實施多元化的解釋以及如何更好地進行多元化經營提供了一些借鑒。在整個分析中，股權集中度、管理層控股、企業(yè)性質、企業(yè)規(guī)模都不同程度地影響著多元