我國(guó)中小板上市公司股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司績(jī)效影響實(shí)證研究.pdf

1、2011年正是股市低迷期，但上市公司股權(quán)激勵(lì)熱情卻十分高漲，是為了二級(jí)市場(chǎng)調(diào)整時(shí)期實(shí)施股權(quán)激勵(lì)降低激勵(lì)成本，還是股權(quán)激勵(lì)可以刺激公司績(jī)效實(shí)現(xiàn)更好發(fā)展？哪些股權(quán)激勵(lì)的方案能否更好地影響公司績(jī)效？一方面是中小板上市公司爭(zhēng)先恐后地推出股權(quán)激勵(lì)方案，另一方面則是大量公司推出激勵(lì)計(jì)劃后又公告終止實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，這其中原因也值得我們仔細(xì)研究。
　　 本文試圖從實(shí)證研究角度出發(fā)，檢驗(yàn)中小板上市公司在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)前后，公司績(jī)效的變化情況，并分

2、析影響公司績(jī)效變化的股權(quán)激勵(lì)因素，同時(shí)嘗試預(yù)測(cè)股權(quán)激勵(lì)順利實(shí)施的概率。一是實(shí)證檢驗(yàn)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后，中小板上市公司盈利能力、運(yùn)營(yíng)能力、財(cái)務(wù)效益、成長(zhǎng)能力等方面的指標(biāo)是否發(fā)生變化，即股權(quán)激勵(lì)是否有效。二是運(yùn)用主成份分析法確定衡量公司績(jī)效的單維度變量，分析評(píng)估股權(quán)激勵(lì)實(shí)施過(guò)程中影響公司績(jī)效的變量，如股權(quán)激勵(lì)總數(shù)占總股本比例、轉(zhuǎn)讓價(jià)格溢價(jià)等，即怎樣使股權(quán)激勵(lì)更有效。三是運(yùn)用二元邏輯回歸，分析公司激勵(lì)總數(shù)占當(dāng)時(shí)總股本比例、計(jì)劃公布后漲幅、近一年相

3、對(duì)深證成指漲幅和期權(quán)折價(jià)等指變量股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃順利實(shí)施概率p的影響，即如何保證順利實(shí)施股權(quán)激勵(lì)。
　　 文章實(shí)證研究表明，中小板上市公司在股權(quán)激勵(lì)前后，凈資產(chǎn)收益率和公司總市值等公司經(jīng)營(yíng)指標(biāo)有明顯提升，通過(guò)主成份分析得出的公司績(jī)效值也明顯增大；在市盈率和存貨周轉(zhuǎn)率方面，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司未見(jiàn)明顯改善。此外，公司績(jī)效與股權(quán)激勵(lì)股本比例正相關(guān)，與股票價(jià)格波動(dòng)正相關(guān)，與前十大股東持股比例負(fù)相關(guān).近一年相對(duì)深證成指漲幅，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃公