貨幣結構對經濟增長影響的實證研究.pdf

1、一、研究內容
　　 本文基于我國貨幣金融發(fā)展的實踐,將研究視角從貨幣總量深入到貨幣結構,對貨幣結構的演化邏輯,變動趨勢以及貨幣結構對經濟增長的影響機制進行了研究,并實證檢驗了貨幣結構與經濟增長的關系,最后基于研究結論提出了本文的政策涵義。首先,本文介紹了傳統(tǒng)貨幣供應理論、經濟增長理論以及各學派對貨幣與經濟關系的理論觀點,通過同顧貨幣形態(tài)的演化過程,并以貨幣職能為基礎對貨幣供應層次進行劃分,從而引出貨幣結構的概念。然后基于質量競爭

2、指數(shù)(QCI)的測度,對我國貨幣結構的變化進行了分析,測度結果表明:我國貨幣的流動性比率雖然總體上警現(xiàn)不斷下降趨勢,但是這種下降趨勢在1996年后得到了緩解,具有不同機會成本的各層次貨幣資產之間的變化程度有所減弱,貨幣的流動性比例趨于較為平穩(wěn)狀態(tài)。隨后,本文在Solow-Swan模型框架下,通過建立一個以貨幣作為資本投入的總生產函數(shù)來說明貨幣的合意結構如何促進最優(yōu)經濟增長。最后本文對貨幣結構與經濟增長的關系進行了實證研究,首先通過描述性

3、統(tǒng)計分析,從總量和結構視角分別考察了貨幣與宏觀經濟變量(如GDP、消費、投資)的關系,在此基礎上,本文利片j中國1952-2010年的數(shù)據(jù),實證檢驗了貨幣結構與經濟增長的關系。
　　 二、研究結論
　　 1.理論分析表明,貨幣的合意結構是實現(xiàn)經濟增長的必要條件,流動性貨幣與準貨幣唯有保持合理的比率,才能在當期和長期促進經濟的穩(wěn)定增長,而貨幣流動性的過高或不足,都會影響經濟的最優(yōu)增長路徑。
　　 2.實證結果顯示:

4、在1952-2010年間,我國貨幣供應量(M1、M2與經濟增長之間保持著長期均衡的正向關系,說明我國貨幣供應表現(xiàn)為非中性特點。貨幣流動性比率(貨幣結構)反而成為經濟增長的不利因素,這一結論說明了我國貨幣供應并沒有達到一個合意的內部結構,流動性貨幣與準貨幣比例的失衡,對經濟增長產生了負面效應。然而,20世紀90年代以后,隨著央行正式確定貨幣供應量作為貨幣政策的中介目標,我國貨幣政策機制不斷完善,貨幣結構得到了一定程度的優(yōu)化和改善,此時貨幣

5、結構對經濟增長的負面效應有所減弱。與此同時。由于我國證券市場發(fā)展較晚,運營機制尚不完善,金融市場的抗風險能力有待進一步的提高,金融資產價格波動頻繁且幅度大,市場投機現(xiàn)象嚴重。因此,金融證券作為一種新型貨幣工具,也沒能成為促進經濟增長的重要因素。
　　 三、論文的政策建議
　　 1.中央銀行應繼續(xù)實施以貨幣供應量為中介目標的貨幣政策,進一步落實好穩(wěn)健的貨幣政策,積極穩(wěn)妥地處理好保持經濟平穩(wěn)較快發(fā)展、調整經濟結構、管理通脹預

6、期的關系,更多運用市場化的工具和手段,保持必要的調控力度,切實把好流動性總閘門,保持合理的社會融資規(guī)模;
　　 2.中央銀行的貨幣調控應從以往單一的總量調節(jié),過度到總量與結構并重的調控模式,運用常規(guī)的貨幣政策工具和直接控制手段作用于存款貨幣銀行,保證流動性貨幣與準貨幣的合意比例,使得貨幣供應既能夠滿足經濟社會的即期需求,又能夠保證未來的潛在需求;
　　 3.貨幣結構的調控使得貨幣政策的傳導機制和效應更加復雜化。當局在以貨

7、幣供應量為中介目標的同時,應當將游離于貨幣結構以外的各種非貨幣性金融資產價格納入貨幣政策調控體系,加強對流動性、杠桿率的監(jiān)管,完善系統(tǒng)重要性金融機構、市場和行業(yè)的管理制度。政策工具的選擇也應趨于多元化,在以一般性貨幣政策工具進行操作的同時,更多的利用選擇性工具來對證券市場、消費市場以及不動產市場進行信用控制,以豐富和完善貨幣結構的傳導機制。逐步推進利率市場化改革,針對貨幣結構的變化實施更加富有彈性的利率制度,保持貨幣結構對利率的敏感度;