上市公司并購財富效應(yīng)的實證研究——基于制造業(yè)上市公司并購數(shù)據(jù).pdf

1、企業(yè)尋求擴(kuò)張通常面臨兩種選擇:內(nèi)部積累或者通過并購獲得成長。隨著我國資本市場的不斷發(fā)展和完善,越來越多的企業(yè)參與到并購活動中來,即使是面對2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)的沖擊,我國企業(yè)的并購熱情并沒有消退,并購數(shù)量和并購規(guī)模仍然呈上升趨勢。并購是否能夠給股東帶來超額收益一直是學(xué)術(shù)界研究的重點(diǎn)。
　　本文根據(jù)2005年-2008年的并購數(shù)據(jù),對并購的短期財富效應(yīng)和長期財富效應(yīng)進(jìn)行研究。首先,本文對并購的相關(guān)概念和并購的相關(guān)理論進(jìn)行綜述,包括協(xié)同

2、效應(yīng)理論、多元化經(jīng)營理論、自負(fù)理論、代理理論和市場實力理論;回顧了美國的五次并購浪潮和我國并購的發(fā)展歷程;簡要概括了財富效應(yīng)的主要研究方法,即事件研究法、財富指標(biāo)法和 EVA指標(biāo)法;展示了部分財富效應(yīng)的研究成果。
　　本文采用事件研究法對收購公司和目標(biāo)公司并購的短期財富效應(yīng)進(jìn)行研究。研究表明,并購并沒有給收購公司帶來顯著的累計超額收益,股票市場的景氣程度,標(biāo)的資產(chǎn)的類型,對收購公司的累計超額收益沒有顯著的影響;而收購公司并購的交易

3、金額小于5000萬時,在整個事件期內(nèi)有顯著的超額收益(8.84％),交易金額大于1億時,在并購公告后30天內(nèi)有顯著的負(fù)的累計超額收益(-6.84％)。目標(biāo)公司在整個事件期內(nèi)有顯著的累計超額收益(7.48％);牛市時目標(biāo)公司的短期財富效應(yīng)不顯著,而熊市可以放大目標(biāo)公司的財富效應(yīng),其CAR為13.8％;相對于股權(quán)標(biāo)的來說,標(biāo)的為資產(chǎn)的目標(biāo)公司具有較高的CAR(12.36％);交易規(guī)模對目標(biāo)公司的財富效應(yīng)也有影響,交易規(guī)模在5000萬-1億之