基于對(duì)賭協(xié)議的私募股權(quán)投資博弈分析.pdf

1、對(duì)賭協(xié)議是私募投資機(jī)構(gòu)和融資者在投資之前簽訂的一份協(xié)議，雙方對(duì)于企業(yè)未來(lái)的狀況做一種約定，如果約定的條件出現(xiàn)，私募投資機(jī)構(gòu)就可以行使一種權(quán)利;如果約定的條件沒(méi)有出現(xiàn)，企業(yè)需要履行另外一種權(quán)利。因此，對(duì)賭協(xié)議實(shí)際上就是一種實(shí)物期權(quán)。通過(guò)對(duì)賭協(xié)議條款的設(shè)計(jì)，可以保護(hù)私募投資機(jī)構(gòu)的利益，使得私募投資者能夠在此次投資中達(dá)到資本增值的目的。
　　對(duì)賭協(xié)議在國(guó)外已經(jīng)發(fā)展了很多年，近年來(lái)由于蒙牛乳業(yè)和摩根斯丹利的對(duì)賭，使得蒙牛公司的業(yè)績(jī)有了超額

2、的增長(zhǎng)，成功在香港交易所上市。眾多國(guó)內(nèi)企業(yè)紛紛模仿，但是通過(guò)對(duì)賭協(xié)議融資的方式不一定適合所有的企業(yè)。事實(shí)證明如此，很多企業(yè)都失敗了。不僅沒(méi)有得到相應(yīng)的發(fā)展，有的甚至連公司都被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手收購(gòu)。對(duì)賭協(xié)議對(duì)于我國(guó)融資難的企業(yè)來(lái)說(shuō)是一種有效的解決方式，還是一種促進(jìn)企業(yè)走向滅亡的加速器，成為現(xiàn)在學(xué)術(shù)界最關(guān)注的問(wèn)題。
　　對(duì)賭協(xié)議的簽訂對(duì)于對(duì)賭的雙方來(lái)說(shuō)就是一個(gè)博弈的過(guò)程。因此，本文從博弈的角度分析私募投資機(jī)構(gòu)與企業(yè)管理層策略的相關(guān)性。從而研究

3、對(duì)賭協(xié)議的內(nèi)涵，揭示對(duì)賭協(xié)議條款設(shè)計(jì)的真實(shí)目的。通過(guò)分析發(fā)現(xiàn)其實(shí)對(duì)賭協(xié)議其實(shí)是一個(gè)不公平的協(xié)議，對(duì)于對(duì)賭的雙方是不公平的，這份協(xié)議帶給企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于私募投資者。
　　本文首先介紹對(duì)賭協(xié)議以及博弈論的相關(guān)概念，然后對(duì)現(xiàn)在我國(guó)企業(yè)與外國(guó)私募投資機(jī)構(gòu)的對(duì)賭案例進(jìn)行分析。之后用博弈的思想建立模型，得出在什么樣的情況下，企業(yè)應(yīng)該選擇簽訂對(duì)賭協(xié)議來(lái)融資，什么樣的情況下不應(yīng)該采用這種大風(fēng)險(xiǎn)的方式融資。最后根據(jù)案例分析和實(shí)證分析的結(jié)果，給未來(lái)