產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、產(chǎn)品市場競爭與企業(yè)投資行為.pdf

1、投資是中國經(jīng)濟增長中的活躍因素，其發(fā)揮拉動作用需以有效的投資為前提條件。近年來，我國投資保持高位增長，而背后卻是嚴重的效率低下，過度投資、頻繁變更資金投向以及重復建設等非效率投資行為嚴重。特別是我國國有企業(yè)，因存在產(chǎn)權(quán)主體缺位、政府干預嚴重及激勵不足等問題，其投資行為往往更多的體現(xiàn)社會性和政治性目標，偏離了企業(yè)價值最大化目標。雖然自20世紀90年代以來，我國進行了一系列的產(chǎn)權(quán)制度變革，但是國有企業(yè)的改革表現(xiàn)出經(jīng)濟體制和政治體制上的不同步

2、性，政府干預依然嚴重。所以，在這樣的背景下企業(yè)的投資行為被嚴重扭曲了。
　　近年來制度環(huán)境對企業(yè)投資行為的影響引起了學者們的廣泛關(guān)注，因為外部環(huán)境發(fā)生變化后，企業(yè)治理機制可能會做出相應的適應性改變。市場競爭作為外部環(huán)境，能夠提高企業(yè)的生產(chǎn)率進而增加社會財富、促進市場經(jīng)濟健康有序的發(fā)展。同時，它能提高信息透明度、緩解經(jīng)理與股東之間的代理問題，進而影響企業(yè)的投資行為。本文將結(jié)合影響企業(yè)投資行為的內(nèi)外部因素，以投資理論、產(chǎn)業(yè)組織理論和公

3、司治理理論等作為理論支撐，并借鑒國內(nèi)外相關(guān)的研究方法，在我國特有的背景下來研究產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、產(chǎn)品市場競爭對企業(yè)投資行為的影響，希望能夠為我國企業(yè)的投資行為提供更多的經(jīng)驗證據(jù)。
　　本文實證研究表明：
　　1、企業(yè)最終控制人性質(zhì)不同，其投資行為也不同。具體表現(xiàn)為，國有企業(yè)較私有企業(yè)更容易出現(xiàn)過度投資；并且，地方政府控制的企業(yè)較中央政府控制的企業(yè)發(fā)生過度投資的概率更大。
　　2、政府干預與過度投資正相關(guān)，且這種正相關(guān)性在國有企

4、業(yè)中更顯著。此外，政府干預與投資不足的關(guān)系不顯著。
　　3、管理層與股東之間的代理沖突會加劇企業(yè)的過度投資和投資不足，且這種加劇作用在國有企業(yè)尤其是地方國有企業(yè)中更顯著。
　　4、大股東與中小股東之間的代理沖突抑制了企業(yè)的過度投資，且這種抑制作用在國有企業(yè)尤其是地方國有企業(yè)中效果更顯著。此外，大股東與中小股東之間的代理沖突與投資不足的關(guān)系不顯著。
　　5、產(chǎn)品市場競爭抑制了企業(yè)的過度投資，緩解了投資不足。
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