股票市場(chǎng)與貨幣政策的互動(dòng)效應(yīng)研究.pdf

1、無(wú)論早在1929年美國(guó)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，還是近期美國(guó)“次貸”危機(jī)引起的全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)，都已經(jīng)證實(shí)股票市場(chǎng)與貨幣政策之間關(guān)系的重要性，一方面股票市場(chǎng)對(duì)貨幣政策的反應(yīng)發(fā)生了相應(yīng)的變化，同時(shí)股票市場(chǎng)也對(duì)傳統(tǒng)貨幣政策的目標(biāo)和操作體系提出了前所未有的挑戰(zhàn)。伴隨我國(guó)新證券法實(shí)施和股權(quán)分置改革，股票市場(chǎng)巨大發(fā)展對(duì)我國(guó)貨幣政策產(chǎn)生很大影響，而貨幣政策在決策時(shí)越來(lái)越多考慮股票市場(chǎng)。因此貨幣政策與股票市場(chǎng)的關(guān)系也就成為貨幣理論和實(shí)證研究中最前沿的問(wèn)題。在此背景下，本

2、文基于近期頻繁的貨幣政策調(diào)整以及股票市場(chǎng)的巨大波動(dòng)基礎(chǔ)上，通過(guò)總結(jié)國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀上對(duì)股票市場(chǎng)與貨幣政策之間關(guān)系進(jìn)行研究。
　　本文研究的內(nèi)容是中國(guó)貨幣政策與股票市場(chǎng)的關(guān)系，即股票市場(chǎng)對(duì)貨幣政策的影響和貨幣政策對(duì)股票市場(chǎng)的影響。首先;基于股票市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)貨幣政策最終目標(biāo)、中介目標(biāo)、傳導(dǎo)機(jī)制和政策工具的理論研究基礎(chǔ)上，對(duì)1997年到2008年M1、M2、同業(yè)拆借利率、股票市值和國(guó)民生產(chǎn)總值的季度數(shù)據(jù)擬合多元線性回歸進(jìn)行實(shí)證研究，研究結(jié)

3、果發(fā)現(xiàn):股票市場(chǎng)影響目前穩(wěn)定幣值最終目標(biāo);貨幣數(shù)量中介目標(biāo)越來(lái)越不適應(yīng);股票市場(chǎng)作為貨幣政策新的傳導(dǎo)機(jī)制更加明顯;傳統(tǒng)三大貨幣政策工具地位發(fā)生變化。然后對(duì)央行利用基準(zhǔn)利率、法定存款準(zhǔn)備金率、公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作和再貼現(xiàn)率的貨幣政策工具對(duì)股票市場(chǎng)影響進(jìn)行相關(guān)理論分析。為豐富和證實(shí)理論分析，因此就基于GARCH模型基礎(chǔ)上事件研究法對(duì)央行加息和上調(diào)存款金準(zhǔn)備率影響股票市場(chǎng)進(jìn)行實(shí)證研究，結(jié)果表明央行貨幣政策調(diào)整對(duì)股票市場(chǎng)產(chǎn)生一定影響，貨幣政策工具在

4、不同時(shí)期呈現(xiàn)利好或利空兩個(gè)現(xiàn)象，并且多次出現(xiàn)事前或事后反應(yīng)，累積效應(yīng)逐漸明顯，同時(shí)也檢驗(yàn)出中國(guó)股票市場(chǎng)還未達(dá)到半強(qiáng)式有效。
　　本論文研究要解決的主要問(wèn)題在總結(jié)以上研究結(jié)論基礎(chǔ)上，央行如何在考慮股票市場(chǎng)有效實(shí)施貨幣政策，同時(shí)股票市場(chǎng)如何規(guī)范的發(fā)展。其一，貨幣政策最終目標(biāo)應(yīng)關(guān)注股票市場(chǎng)，在條件成熟時(shí)把股價(jià)納入貨幣政策的監(jiān)控范圍;在我國(guó)還未利率市場(chǎng)化前提下仍以控制貨幣數(shù)量作為中介目標(biāo)，但逐漸建立以利率為中介目標(biāo)的體系;貨幣政策工具應(yīng)當(dāng)

5、加強(qiáng)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)。其二，提高股票市場(chǎng)的運(yùn)行效率。弱化股票市場(chǎng)的政策性功能;提高上市公司質(zhì)量和數(shù)量;規(guī)范信息披露;調(diào)整和優(yōu)化股票市場(chǎng)的結(jié)構(gòu);建立多層次資本市場(chǎng)體系;控制過(guò)量的信貸資金流入股市。其三，提升股票市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)一體的程度，在放寬商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)范圍和擴(kuò)大券商進(jìn)入同業(yè)拆借市場(chǎng)的規(guī)模上一定要建立股票市場(chǎng)和商業(yè)銀行聯(lián)系的信息平臺(tái)。最后，加強(qiáng)金融綜合經(jīng)營(yíng)與合作監(jiān)管。股票市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)發(fā)展在一定程度上會(huì)出現(xiàn)金融監(jiān)管的真空，建立金融監(jiān)管委員會(huì)