基于物價變動不同趨勢視角下我國股票價格波動研究.pdf

1、隨著金融全球化的發(fā)展，特別是在實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟相互纏繞的今天，股票市場在一國經(jīng)濟中扮演著越來越重要的角色，其運行直接關系到一國經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展。而股票市場的穩(wěn)定運行又在很大程度上受到物價的影響。其中，通貨膨脹作為系統(tǒng)風險對股票價格的影響是國外學者廣泛關注的課題之一。但縱觀國內外相關文獻，同樣作為物價水平變動的一種趨勢——通貨緊縮對與股票價格的影響很少有人單獨研究，即便有，他們也是將通貨緊縮看成通貨膨脹指標的一個子區(qū)間，但究竟不同的物價水

2、平趨勢對股票價格變動的影響是對稱的還是非對稱的，如果是非對稱，那又有何不同？回答這些問題，無論對政策制定者，還是對投資者、決策者，都有著重要的理論意義與現(xiàn)實意義。 基于上述研究思路，本文分為四章。 緒論。首先介紹了本文的研究背景和目的。一直以來，物價水平對股票價格是人們關注的問題。但是，實際經(jīng)濟運行中存在影響股票價格波動的因素眾多，使得任何經(jīng)濟主體都很難真正對股票價格波動現(xiàn)象作出一個完整的詮釋。但研究者普遍認為通貨膨脹與

3、通貨緊縮對股票價格波動影響是對稱的。然而實際經(jīng)濟中，通脹與通縮對股票價格波動的影響往往是非對稱的。在此背景下，文章試圖通過比較通貨膨脹和通貨緊縮對股票價格的影響，發(fā)現(xiàn)二者究竟與股票價格波動有哪些不同，以期能更好的厘清貨幣政策與股票價格的相互影響機制。之后，對國內研究動態(tài)進行綜述，分析了已有的研究成果，最后，簡述文章的研究思路和方法，主要以定量分析為主，定性與定量相結合。 第一章，首先系統(tǒng)地介紹了股票市場價格一般理論，如股票價格市

4、場，股票指數(shù)及影響股票市場價格的變動因素等。爾后，介紹了物價水平內涵及分類。之后，從貨幣政策視角分析了物價水平影響股票價格的傳導機制綜合分析了物價水平、實體經(jīng)濟，貨幣政策的關系。最后，詳細探討了通貨膨脹與通貨緊縮影響股票價格波動的途徑，通貨膨脹通過費雪效應，利潤驅動效應，通貨幻覺效應等途徑影響股票價格，而通貨緊縮主要通過費雪效應、債務——通貨緊縮陷阱效應，通貨幻覺效應，實際貨幣余額效應影響股票價格。 第二章，物價水平影響我國股票

5、價格變動的實證分析。首先，結合國外關于物價水平影響股票價格變動的模型，構建了物價水平影響股票價格波動的實證模型。之后，在單位根檢驗基礎上，采用協(xié)整檢驗方法，對物價水平影響我國股票價格變動進行了實證分析。實證分析結果表明：一是支持費雪假說理論，說明股票價格變動與物價水平之時間有長期穩(wěn)定關系，即當物價水平發(fā)生變化，股票價格能夠作出相應地調整；二是不支持代理假說理論，即我國股票價格波動與實際經(jīng)濟無明顯的關系，反映了我國股價格波動在長期內脫離基

6、本經(jīng)濟因素，表明了我國股市場還沒形成真正意義上的投資場所；三是我國利率股票價格波動與利率的關系在長期內無明顯相關，長期內利率還不能真正發(fā)揮資金配置的價格信號功能；四是我國股票價格波動與貨幣供應量之間存在顯著的正相關關系，表明股票價格波上漲的一個重要動力是資金。 第三章，物價變動不同趨勢下我國股票價格波動的實證分析。實際經(jīng)濟活動中，物價變動不同趨勢對股票價格的影響往往是不同的。物價水平如果保持平穩(wěn)狀態(tài)通常能夠刺激經(jīng)濟發(fā)展，穩(wěn)定股票

7、市場；物價水平如果表現(xiàn)為通貨緊縮、明顯通貨膨脹甚至惡性通貨膨脹，則會破壞股票市場的健康發(fā)展，造成股票市場的不穩(wěn)定，引起股票價格較為激烈的波動。為更進一步分析物價水平對股票價格波動的影響，本章試圖跳出傳統(tǒng)理論線性模型，借鑒國外相關的理論經(jīng)驗，構建了一個新的理論模型，說明不同物價變動不同趨勢下對股票價格波動產(chǎn)生不同影響。在此基礎上，本文采用非結構化VAR模型，對通貨膨脹與緊縮兩段時間序列進行比較分析，研究這兩種不同的物價變動趨勢對股票價格的

8、影響。研究表明，一是無論是通貨膨脹時期，還是通貨緊縮時期都體現(xiàn)了股票市場內部系統(tǒng)本身是股票價格波動最大的沖擊來源；二是通貨緊縮時期物價水平一單位新息沖擊對股票市場的負作用小于通貨膨脹時期；三是通貨膨脹和通貨緊縮時期脈沖響應函數(shù)分析發(fā)現(xiàn)，短期內貨幣供給量變動是股票市場價格波動的重要來源；四是通貨緊縮時期，實體經(jīng)濟發(fā)展對股票價格的正向沖擊在10個月左右便釋放完全；通貨膨脹時期，實體經(jīng)濟發(fā)展給股票市場的帶來的沖擊效應則有較長的持續(xù)性。研究說明