基于BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的新股定價(jià)問題研究.pdf

1、首次公開發(fā)行新股的“低風(fēng)險(xiǎn)、高收益、巨額申購(gòu)、高換手率”一直是我國(guó)資本市場(chǎng)的一個(gè)顯著特點(diǎn)，這大大降低了市場(chǎng)運(yùn)行效率和資源配置效率。正是基于這一點(diǎn)，新股發(fā)行價(jià)格的確定如何貼近二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格成為了我國(guó)發(fā)行市場(chǎng)制度建設(shè)的重要組成部分。 雖然從1999年開始，我國(guó)開始大力推動(dòng)一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行制度的改革，于2001年4月實(shí)現(xiàn)了從審批制到核準(zhǔn)制的轉(zhuǎn)換，再于2005年1月1日正式啟動(dòng)首次公開發(fā)行股票試行詢價(jià)制，但制度變遷效果沒有使一級(jí)市場(chǎng)效率有根本

2、性的提高。所以對(duì)這個(gè)問題仍然需要進(jìn)行深入的思考和探索。 目前主流的新股發(fā)行定價(jià)模型主要有貼現(xiàn)現(xiàn)金流法、EVA估值法、可比公司分析法，而輔助的新股發(fā)行定價(jià)模型有營(yíng)銷回報(bào)模型、實(shí)物期權(quán)估價(jià)法、多因素定價(jià)模型等。但在具體的實(shí)踐定價(jià)中，往往由于信息不充分、盈利預(yù)測(cè)缺乏準(zhǔn)確性等原因，這些定價(jià)方法或準(zhǔn)確性不高，或?qū)嶋H操作困難。所以需要設(shè)計(jì)出能夠盡量避免這些不利影響的新股發(fā)行定價(jià)模型，有效地減少信息或誤差所造成的估算困難。 相比之下，

3、人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)是一種智能化的數(shù)據(jù)處理方法，目前為止其處理具有非線性關(guān)系數(shù)據(jù)的能力到是其他方法無法比擬的，因此在復(fù)雜系統(tǒng)的建模問題上表現(xiàn)出了它的優(yōu)越性。而作為人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的一種，BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)具有高速計(jì)算和學(xué)習(xí)的特性，具有理論上逼近任意非線性連續(xù)函數(shù)的能力，在信息不充分的條件下，在預(yù)測(cè)、評(píng)價(jià)等方面能取得很好的應(yīng)用效果。所以采用BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)確定新股的發(fā)行定價(jià)，能較好地克服現(xiàn)有估價(jià)方法缺乏相關(guān)信息、價(jià)格確定主觀化等方面的不足。 那么，基于

4、BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的新股發(fā)行定價(jià)法的基本原理是首先分析影響新股價(jià)格的相關(guān)因素，然后搜集新上市公司的信息數(shù)據(jù)，通過BP網(wǎng)絡(luò)程序?qū)π律鲜泄緝r(jià)格的確定過程進(jìn)行模擬，找出輸入變量(影響新股價(jià)格的相關(guān)因素)與輸出結(jié)果(新股價(jià)格)之間的關(guān)系，得到新股價(jià)格的一般模型，最后將待估的其他新上市公司的數(shù)據(jù)代入到該程序中，就可以得到待估的其他新上市公司股票價(jià)格的評(píng)估值。以上的整個(gè)程序運(yùn)行過程是通過Matlab7.1編程實(shí)現(xiàn)。同時(shí)，運(yùn)用實(shí)例對(duì)該方法與其它的新股發(fā)行