新華富時中國A50股指期貨對中國證券市場的影響.pdf

1、2006年9月5日，新交所正式推出了新華富時A50股指期貨，這是全球第一個以中國A股指數(shù)為標(biāo)的的股指期貨，也是一個在異地上市的A股離岸股指期貨，它的推出，在中國資本市場產(chǎn)生了強烈的反響。受此刺激，中國加速了自己的股指期貨上市的準(zhǔn)備工作，中國金融期貨交易所也于2006年9月8日在上海提前成立．到目前為止，A50股指期貨已經(jīng)運行了一年半的時間了，從實際運行情況來看，A50股指期貨的推出可以說是不成功，經(jīng)過上市初期短暫的熱鬧之后便迅速陷入沉寂

2、，目前的日交易量仍然比較清淡，這與人們之前的預(yù)期存在一定的差距。那么A50股指期貨的推出對我國證券市場到底具有什么樣的影響，它不成功的原因又在何處，我國自己的股指期貨產(chǎn)品該不該盡快推出，這些問題，是理論界、管理層和投資者都十分關(guān)注的焦點． 自全球第一個股指期貨在美國上市以來，關(guān)于股指期貨對股票現(xiàn)貨市場的影響，國內(nèi)外已有大量的研究文獻，但是關(guān)于股指期貨異地上市的問題研究的文獻比較少；由于推出的時間比較短，對A50股指期貨進行研究的

3、文獻也還不多．目前國內(nèi)關(guān)于A50股指期貨的研究主要是從國內(nèi)外的歷史經(jīng)驗來進行描述，實證研究的很少．因此，本文試圖在借鑒國內(nèi)外研究其他股指期貨的經(jīng)驗，利用計量經(jīng)濟學(xué)模型，根據(jù)這一年半來A50股指期貨運行的數(shù)據(jù)進行了實證研究． 要考察A50股指期貨對國內(nèi)證券市場產(chǎn)生的影響，本文擬從三個方面進行分析。首先，通過對A50股指期貨運行情況的描述，得出了A50股指期貨具有到期日效應(yīng)；其次，利用Granger因果檢驗?zāi)Ｐ?，分析了A50股票指數(shù)

4、和A50期貨指數(shù)之間的領(lǐng)先滯后關(guān)系，研究結(jié)果表明A50股指期貨目前還不具備價格發(fā)現(xiàn)功能，只是跟隨A股市場的波動而波動；最后，利用GARCH類模型，分析了三個指數(shù)——A50股票指數(shù)、滬深300指數(shù)和上證綜合指數(shù)在A50股指期貨推出之后波動性的變化，得出了這三個指數(shù)的波動性在股指期貨推出之后明顯增加的結(jié)論，本文還進一步分析了波動性增加的原因，發(fā)現(xiàn)波動性的增加，更主要是來源于信息傳遞速度的加快，以及其他和股指期貨推出時間相重合的因素。不過，由

5、于理論水平的不足，本文未能區(qū)別這些因素對波動性的具體和定量的影響。 在進行實證研究之后，本文還對A50股指期貨不成功的原因作了簡單的分析，認(rèn)為是由于法律風(fēng)險的存在、資本市場的管制和國外競爭性產(chǎn)品的存在導(dǎo)致了A50股指期貨的不成功。不過，如果我們不采取積極的對策，仍由事態(tài)發(fā)展，那么國外一定還會出現(xiàn)類似的股指期貨產(chǎn)品，最終會嚴(yán)重影響到我國內(nèi)地的證券市場，為此，本文在最后就進一步完善我國證券市場，成功推出我國自主的股指期貨產(chǎn)品提出了政